地产行业周报：基本面持续改善 看好板块后续表现

本周观点：上周我们讨论低估值地产何时迎来上涨，本周在基本面改善及市场风格切换的推动下，地产板块单周上涨9.67%，7月前3个交易日陆股通合计增持内地地产74亿元。尽管短期估值有所修复，但我们仍持续看好板块后续表现，一方面当前板块估值仍处中低水平（位于近五年23%分位、近两年66%分位），另一方面，供应放量叠加低基数，短期成交有望延续高位，基本面改善助估值修复逻辑仍在。中期来看，随着去化率承压、库存持续积累，行业下行压力或逐步加大；结合中央以稳为主、因城施策主基调，年末有望迎来政策窗口期，叠加估值切换，地产板块也将迎来较好投资机会。个股方面：1）短期建议关注销售及中报表现佳的优质房企如中南建设、龙光集团、天健集团，低估值高股息率的万科、保利、金地等；2）中期建议关注业绩及销售高增的弹性标的如中南建设、阳光城等。

    政策环境监测：1）杭州：人才优先购房限售5年，加大“无房家庭”倾斜力度；2）东莞：进一步加强商品住房预(销)售管理。

    市场运行监测：1）成交大幅回升，短期有望延续。本周（6.28-7.4）新房成交8.4万套、二手房成交2.6万套，环比升30.6%、76.9%；7月新房月日均成交同比升27.5%，较6月升10pct。短期随着供应持续放量，成交有望维持不错水平。2）改善型需求占比提升。5月32城商品住宅成交中，90平以上成交套数占比环比升5pct至80%。3）推盘力度加大，后续高供应料将持续。6.22-6.28重点城市新推房源2万套，环比升26.9%；去化率71.3%，环比升7.6pct。出于加快供货推盘抢收需求、加快周转考量，预计后续房企仍将延续较快推盘节奏。4）库存环比下降，中期或仍将上行。16城取证库存9398万平，环比降2.1%。中期随着取证推盘加快、去化率承压，库存仍有进一步上行压力。5）土地成交回落、溢价率回升，二三线占比上升。上周百城土地供应建面1970.2万平、成交建面1844.3万平，环比降22.7%、降27.7%；成交溢价率24.6%，环比升11.7pct。其中一、二、三线成交建面分别占比2.9%、49.5%、47.7%，环比分别降14.1pct、升3.6pct、升10.5pct。财政压力下各地方供地数量及质量仍将保持高位，同时宽资金环境、楼市转暖有助于房企短期保持积极性。

    资本市场监测：1）地产债：本周房企境内发债83.6亿元、海外发债16.2亿美元，较上周增加58.1亿元、增加3.8亿美元；境内外发行利率处于3.69%-11%区间，可比发行利率较前次升降不一。2）信托：本周集合信托发行81.2亿元，较上周减少78.7亿元。3）地产股：本周申万地产板块涨9.67%，跑赢沪深300（+6.78%）；当前地产板块PE（TTM）9.84倍，估值处于近五年23%分位。

    风险提示：1）供货及交付节奏不及预期风险；2）房企大规模减值风险；3）板块毛利率下滑风险。