证券行业:如何看待当前非银板块的投资机会 继续推荐乘风破浪的券商

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/刘雨辰/曾广荣 日期:2020-07-05

核心观点:近期证券板块出现明显上涨,本周(6.29-7.3)券商指数涨幅+17.85%。我们认为完善的投资框架支持券商、保险继续前进。

    政策助力大:竞争性供给侧改革刺激发展,政策落地+消息刺激打开想象空间。

    证券行业供给侧改革的初衷有二:(i)对当前投资银行发展现状的不满;(ii)做大做强资本市场,激发市场活力。引入竞争性是本轮改革政策重要思路,将促进中介机构在制度、效率、意识等多方面实现长足发展,“深改”的政策红利进入高潮期。我们认为后续改革的主线演绎包括:(1)证券行业内引入竞争,打造高质量投资银行。银行系券商与当前证券公司体系内整合的券业航母在竞争中实现发展。(2)上交所与深交所在交易制度市场化推进程度上形成竞争,涨跌幅放宽之后,T+0 交易或将是下一步改革目标,将有效激发市场活跃度。(3)引导增量资金进入资本市场,以需求带动供给加速,打造繁荣资本市场,促进直接融资的发展。银行系券商的发展有助促进交易资金和长线资金加速入市,从根本上带动居民增加权益类资产配置。本轮行情的启动,最大的不同就是政策端频繁落地和消息面连续刺激打开证券行业想象空间。考虑政策有意自上而下加速推动券业整合发展,券商估值有望继续走高。

    基本面支撑强:证券行业景气度向好,增量资金加速入市。上半年资本市场活力绽放,日均股基交易量超过8000 亿,较去年全年大增45%;两融日均规模1.08 万亿,较去年全年增长18%。高景气度的资本市场推动券商板块业绩向好,疫情压力下景气度不降反升领衔绝大多数行业板块。展望下半年,在政策保持高频刺激、市场利率保持整体偏松局面下,资本市场景气度同比、环比均大概率继续改善。结合监管引导,新发权益基金爆款频现,两融余额不断走高,北向资金连续走强等因素,市场活跃度大概率继续向好,全年证券行业大概率实现超越双位数增长,进一步刷新历史第二好业绩。

    补涨动能足:牛市预期和板块轮动背景下,非银显著低估。年初以来创业板大涨35%,医药消费TMT 涨幅大幅领先。相较而言,券商股在年初以来表现落后,本轮行情启动前较年初下跌8%,呈滞涨特征。保险作为贝塔板块更是一反常态位居跌幅榜前列。非银板块估值情况和行业配置情况均处于历史低位,与当前资本市场全面向好、流动性充裕的现状形成强烈反差。结合当前市场情绪高涨、牛市预期刺激,非银板块补涨动能强劲。

    投资建议:维持非银板块推荐评级。非银板块享受市场最高贝塔属性。证券行业龙头中信证券、互联网券商龙头东方财富、保险板块的“老大哥”中国人寿,均满足市占率持续提升的阿尔法逻辑和板块驱动的贝塔逻辑。个股推荐:

    金融科技:东方财富等;券商:中信证券等;保险:中国人寿。

    风险提示:市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不达预期。