利民股份(002734)：量价齐升+威远并表 业绩维持高增长

事件描述

    利民股份披露2020 年半年度业绩预告：公司预计实现归属于上市公司股东净利润为2.9-3.1 亿元，同比增长45.0%-55.0%。

    事件评论

    公司杀菌剂业务实力强大，并购威远助力高飞。公司是国内卓越的农药龙头公司，主导杀菌剂产品代森类、霜脲氰、三乙膦酸铝、嘧霉胺和威百亩市场规模居国内第一。参股公司新河公司的杀菌剂百菌清产能居全球第一位；威远拥有阿维菌素、甲维盐等杀虫剂产品，行业地位领先，同时拥有除草剂草铵膦、多种兽药产品，综合实力较强。

    公司2020 年半年度业绩预计高增长，主要来自威远业绩并表与公司主要产品量价齐升。公司在2019 年6 月完成对威远资产的并购，2020 年上半年威远并表推动业绩增长。此外，今年草地贪夜蛾基数大，北迁时间提早，预计是一个重发生的态势，农业农村部推荐农药或将迎来需求高增长。威远生化2019 年制剂加工能力从2 万吨/年扩大到3 万吨/年，草地贪夜蛾相关农药产销量有望持续增长。

    多项目持续推进，未来值得期待。子公司河北双吉年产10000 吨代森系列DF 产品项目预计在今年正式投产；参股公司江苏新河的第四条百菌清生产线项目在推进当中，预计将于今年三季度建成投产；公司年产500 吨苯醚甲环唑项目预计将于今年三季度完工。此外，公司因业务发展需要，计划投资一批重大项目，包括新威远新型绿色生物产品制造项目（年产500 吨多杀霉素、500 吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素）、年产500 吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐新建项目，利民化学年产12000 吨三乙膦酸铝原药技改项目、年产10000 吨水基化环境友好型制剂加工项目。项目总投资额预计为14.8 亿元，建设周期为1-3 年。此外，公司准备筹划公开发行可转换公司债券，满足未来项目建设的资金需求。

    公司为国内杀菌剂、杀虫剂龙头，持续扩张产能，强化国内外产品登记和市场布局，产品销售持续放量。短期，公司受益于威远业绩并表与主要产品需求的增长。中长期，随着新建项目的陆续投产，公司未来成长前景光明。预计公司2020-2022年归属净利润分别为4.4、5.4 与6.3 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 产能投放不及预期；

    2. 下游需求不及预期。