动力煤、玻璃策略周报:节后采购放量 市场继续反弹

类别:金融工程 机构:中信期货有限公司 研究员:曾宁/周涛/任恒 日期:2020-07-05

动力煤

    主要逻辑:

    1、供给方面:主产区生产发运逐步恢复,可调入资源量逐步增加,但蒙区倒查20年能源问题,仍对生产产生影响,产量增幅空间受限;进口通关仍然受限,但旺季将至以及内外价差明显拉大,收紧措施可能在旺季有所放松,沿海冲击风险仍需进一步观察。

    2、需求方面:随着西南及长江中下游地区降雨量增加,水电逐步发力,且特高压线路检修结束也为运送通道提供更多便利,华东火电受到挤压;但旺季已经到来,日耗仍有一定回升空间,市场消费预期仍在。

    3、库存方面:利润驱动下,港口调入量逐步增加,库存下滑幅度收窄,并逐渐呈现累库存状态;而电厂库存在连续多日的快速补库后库存累积明显,可补充空间逐步收窄,将限制后期市场采购成交空间。

    4、基差方面:通过现货的连续上涨及期货的高位回落,期现基差回归到正常水平,基差交易驱动减弱。

    5、总体来看:在供应持续稳定、需求旺季到来的背景下,供需两旺局面暂时持续,市场情绪逐步好转,但中长期来看,终端复苏高度仍存怀疑,电煤消费峰值难有高位,市场反弹高度不可过度乐观。

    操作建议:区间操作

    风险因素:进口政策大幅收紧,需求超预期持续

    玻璃

    主要逻辑:

    1、供给方面:近期玻璃原片利润突出,厂家复产生产线增加,产出逐步增多,供应压力逐步体现。

    2、需求方面:地产端施工增速稳定,赶工期现象明显,下游订单持续增加,深加工企业复工达产率居于高位,市场需求良好。

    3、库存方面:随着下游需求订单的增加,深加工企业开工率大幅回升加速库存去化,社会库存的天量结构有所好转,部分地区库存已低于往年同期水平。

    4、利润方面:随着现货价格连续回升,生产利润继续增加,玻璃生产企业生产积极性大涨,点火复产生产线将逐步增加,供应边际增量将逐步体现,后期存在利润收缩可能。

    5、基差方面:随着期货高位震荡、现货连续调涨,基差逐步恢复到正常水平,大幅升水环境逐步改善,基差交易驱动逐步减弱。

    6、总体来看:需求增速快于生产增速,下游订单与采购将继续库存的去化,市场回归旺盛状态,价格继续居高不下;但市场超涨行为明显,过度透支需求预期,采购增量空间收窄,回调风险加大。

    操作建议:区间操作

    风险因素:库存高位维持(下行风险);终端消费超预期(上行风险)