深度*行业*电气设备行业特斯拉系列报告之三:二季度新能源汽车交付量超预期

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:沈成/朱凯/张咪 日期:2020-07-05

特斯拉2020 年二季度实现电动车交付量90650 辆,环比增长2.4%,超出市场预期。国内补贴政策落地,新车型推出有望刺激需求;海外利好政策持续加码,销量有望快速复苏。美国Fremont 工厂逐步复工,海外Model Y 量产进程顺利;国产Model 3 降价有望进一步刺激销量,特斯拉全球销量有望维持高增长,并将有效拉动动力电池产业链需求。维持行业强于大市评级。

    特斯拉二季度电动车交付量超预期:特斯拉公布2020 年二季度新能源汽车产销量数据,二季度实现新能源汽车产量8.23 万辆,同比下滑5.5%,环比下滑19.9%;实现交付量9.07 万辆,同比下滑4.9%,环比增长2.4%。在疫情蔓延期间,美国的汽车市场出现大幅下滑,特斯拉二季度的交付量环比仍有提升,超出市场预期。

    分车型:Model X/S 产量下滑明显,Model 3/Y 表现强劲:受新冠疫情影响,二季度特斯拉的美国加利福尼亚州Fremont 工厂停产超过50 天,整体产能显著下降。从分车型产销量中可以看出,在美国Fremont 工厂生产的车型Model X/S 二季度产销量下滑明显,实现产量6326 辆,同比下滑56.4%,环比下滑58.9%,交付量为10600 辆,同比下滑40.2%,环比下滑13.3%。特斯拉Model 3/Y 的产销情况表现强劲,实现产量75946 辆,同比增长4.7%,环比下降13.0%;实现交付量80050 辆,同比增长3.1%,环比增长5.0%。

    分地域:国内需求率先复苏,提供销量支撑:根据电车之家资料,特斯拉国内销量在经历了4 月的低迷后,5 月国产特斯拉Model 3 实现快速增长,交付量1.1 万辆,环比增长205.2%,6 月交付量达到1.5 万辆,持续创新高。二季度特斯拉在中国交付的电动车总量约为3.1 万辆,占比达到34.2%。随着国内复工恢复正常,国内销量有望进一步提升,持续提供销量支撑。

    下半年特斯拉销量有望重回高增长:从产能释放节奏来看,美国Fremont工厂方面,根据太平洋汽车网资料,5 月18 日已经复工,三季度后产能有望逐步恢复,一季度表现优异的Model Y 有望持续放量。上海工厂方面,Model 3 产能释放有望进一步提升,根据特斯拉一季度财报资料,上海工厂在2020 年年中有望达到周产量4000 辆,产能释放节奏加快。此外,5 月22 日,搭载磷酸铁锂电池的国产Model 3 进入工信部第333 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中,成本下降有望助推价格进一步下降,刺激需求增长。

    投资建议:国内补贴政策落地,新车型推出有望刺激需求;海外利好政策持续加码,销量有望快速复苏;美国Fremont 工厂逐步复工,海外ModelY 量产进程顺利;国产Model 3 降价有望进一步刺激销量,特斯拉全球销量有望维持高增长,并将有效拉动动力电池产业链需求。动力电池单车价值量大,供货份额稳步提升,业绩弹性较高,推荐宁德时代;中游材料龙头具备全球竞争力,在特斯拉供应链中的比重有望提升,推荐璞泰来、当升科技、恩捷股份、新宙邦、天赐材料、星源材质等。

    风险提示:新冠疫情影响超预期,国产化进度不达预期,产业政策不达预期,产销增长不达预期,技术进步不达预期,产业链价格竞争超预期。