非银金融行业周报:上有弹性空间下有安全边际 配置非银正当时

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:徐康/张径炜/洪锦屏 日期:2020-07-05

  市场回顾:本周主要指数上行,沪深300 指数涨6.78%,上证综指涨5.82%,创业板指涨3.36%。沪深两市A 股日均成交额9241 亿元,较上周升19.75%,两融余额11903 亿元,较上周升4.26%。

    行业看点

      证券:本周券商指数涨幅17.85%,跑赢大盘11.07 个百分点,市场风险偏好大幅上行,板块内个股全部上涨,其中光大证券(+42.19%)、招商证券(+31.73%)、山西证券(+30.98%)领涨。本周,光大证券和招商证券等低估值券商以及弹性较高的中小券商涨幅明显,行业表现回暖。7 月2 日和7 月3 日连续两日沪深两市股票成交额破万亿,表明市场风险偏好提升,交投活跃上行。当前券商指数估值为2.14 倍PB,刚刚越过十年平均数2.10 倍PB,结合市场流动性和估值情况,板块仍有向上修复的预期,请重视券商板块的配置机会。本周,证监会修改完善《科创板再融资办法》,精简优化发行条件;明确发行上市审核和注册程序,上交所审核期限为二个月,证监会注册期限为十五个工作日,针对“小额快速”融资设置简易程序。对发行承销作出特别规定,就发行价格等作出专门安排;并加大对上市公司等市场主体违法违规行为追责力度。本次修改与创业板再融资规则基本保持一致,避免跨市场套利行为。办法的出台落地有利于科创板上市企业通过再融资方式扩充资本实力,切实发展主营业务。本周,央行、银保监会、证监会、外管局联合制定了《标准化债权类资产认定规则》,对五项标债资产认定标准进行细化,自8 月3 日起施行。规则出台有利于划分标准债权和非标债权,通过市场化手段推动标准化债权投资规模有序增长,压缩“通道”型产品规模,完善补全“资管新规”。政策的持续向好、风险偏好的改善、以及市场交投活跃利好经纪和自营业务都是券商行情持续演绎的核心催化要素,新证券法和诸多配套的利好政策出台落地,行业基本面有望不断优化,有利于券商的持续发展,我们维持对行业的长期看好,继续推荐中信证券、中金公司、华泰证券,重点关注中信建投,以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券和高弹性中小券商。

    保险:本周保险指数涨幅9.04%,跑赢大盘2.26 个百分点。市场走牛特征明显,低估值板块全线上扬的背景下,弹性和次新品种国寿、人保涨幅居前,分别上涨17.04%和19.01%。其余标的涨幅分别为:12.78%(新华)、11.6%(太保)、7.89%(平安)。银保监会近日发布险资参与国债期货交易规定以及修订股指期货和金融衍生品交易规定。国债期货交易规定的发布标志着保险机构将可以正式参与国债期货交易,明确险资买卖国债期货不得用于投机,只能以对冲或规避现有/未来半年内拟买入资产以及资产负债错配导致的利率风险,对持有合约价值规定投资比例。另外金融衍生品和股指期货交易规则相对于2012 年版本有细节变化。监管对于险资参与金融衍生品在逐渐放开和完善规则,目前险资可参与的金融衍生品有:利率互换、股指期货、信用风险缓释和信用保护工具、国债期货。金融衍生品是对冲市场、信用和利率等各类风险有效的工具和手段。特别是在国内保险行业面临利率下行,资产负债不匹配的背景下,参与金融衍生品对于资产负债的有效管理、稳定长期投资收益率具有重要意义。本周,中国平安发布人事变动公告:董事长兼CEO 马明哲辞任首席执行官职务,继续担任公司董事长,姚波出任联席首席执行官。自此,公司联席CEO 梯队补齐,分别为谢永林(分管集团金融业务板块)、陈心颖(分管集团科技业务和创新业务)、姚波(负责战略规划,业务目标制定、目标追踪和绩效考评)。我们认为平安经过多年发展具备成熟先进的决策管理和执行机制,拥有制度和文化保障的护城河,短期人事调整对其长期发展影响不大,马明哲作为董事长将继续在战略发展、重大事项决策方面发挥核心领导作用。

      当前各家公司静态PEV 估值分别为:1.19x(平安)、0.99x(国寿)、0.77x(新华)、0.7x(太保)、0.31x(太平H),上有较大弹性空间,下有安全边界。在市场风险偏好快速提升时,低估值板块的启动有望带动保险股贝塔行情,推荐新业务目标任务完成较好、利润基数较低受益于权益市场表现的新华保险以及极低估值、发展稳健、业绩基数较低的中国太保。

    风险提示:“新冠肺炎”疫情状况和持