7月份镍及不锈钢期货行情策略展望:印尼镍铁供应压力加大 镍价或先抑后扬

类别:金融工程 机构:海证期货有限公司 研究员:蒋海辉/侯婧 日期:2020-07-03

摘要:

    精炼镍方面:5 月全国电解镍产量环比降2.36%至1.41 万吨,同比增8.99%,自今年起全国月产量均高于去年同期。预计6 月份总体仍将维持稳定。 自2020 年春节后,由于受疫情影响,我国精炼镍月进口量同比去年均有较大下滑。进入二季度后,海外进口量正逐渐恢复,5 月底已出现集中到港的现象。6 月仍有较多镍板及镍豆清关入库,进口品牌占比或将重新追平国产品牌。 库存方面,上海保税区纯镍库存1.48 万吨,减少600 吨镍板,为前期锁汇货物,直接被运往终端厂家国内纯镍社会库存为4.15 万吨,增加774 吨。其中现货仓库有较多镍板及镍豆入库。叠加本周现货交投清淡,因此国内库存即上周后再度累库。据悉,目前仍有较多进口镍板靠港,预计将在下月流入国内现货市场。

    不锈钢方面:库存情况:6 月末,无锡、佛山两地社会库存总计约 85.27万吨,较5 月末下降7.9 万吨。但目前不锈钢需求较弱,且后续不锈钢产量逐渐增加,预计后期或将出现小幅垒库现象不锈钢主力合约自5 月中旬以来持续走弱,自13600 元/吨下降至12800 元/吨一线;现货市场虽呈偏弱走势,但降幅较小,期现价差逐渐扩大,以存货原料统计口径下,不锈钢现金成本仍处于盈利水平,利润约110 元/吨;完全成本核算下,亏损幅度约630 元/吨。

    镍铁方面:5 月全国镍生铁产量环比增加15.15%至4.42 万镍吨,同比减少7.49%,产量自去年11 月份至今连续降低5 个月后首次增加。高镍铁5 月产量为3.69 万镍吨,环比增17.92%;5 月高镍生铁产量增幅较大,主要与高镍生铁大厂逐步恢复高产有关,6 月份产量将继续延续上涨趋势。5/6 月份高镍生铁呈现产能及产量走势相反的局面,高成本地区产能已经初步显现退出趋势,5 月已有厂家暂停生产或转产其他合金,但因为前期减产量较大的仍为大型铁厂,伴随高成本产能的退出,加上300 系不锈钢产量增加,高镍生铁需求增加,镍生铁大厂目前已有产量逐步恢复的意向。低镍生铁增量较小,主要为部分一体化不锈钢厂200 系不锈钢产量小幅增加,低镍生铁产量跟涨。

    主要核心逻辑:

    目前不锈钢消费进入淡季,而印尼镍铁投产密集,镍铁出现过剩。考虑到房地产后周期开始,随着淡季结束,不锈钢消费会有不错表现,加上新能源汽车下半年的稳步增长,需求带动下,四季度镍价将有较好的表现。

    第一、随着菲律宾解封,下半年镍矿供应恢复正常,由于镍矿库存低,矿商集中度提升,预计矿价将保持高位;二季度印尼镍铁项目投产较多,三季度进口将增加, 受疫情影响,下半年印尼镍铁投产较少,四季度进口压力有所缓解。

    第二、国内电解镍生产未受疫情影响,产量小幅增加;由于澳大利亚和俄罗斯封锁,电解镍进口下滑明显,下半年进口将改善。

    第三、目前不锈钢消费进入淡季,出口压力也大,加上印尼钢坯回流,不锈钢需求转弱,后续减产概率较大;今年房地产后周期开始,不锈钢行业将受益,预计淡季结束后,不锈钢消费会有不错的表现。由于电解镍对镍铁的升水,随着高镍点的印尼镍铁使用增加,不锈钢企业对电解镍的使用比例下降。

    第四、受疫情影响,上半年新能源车销量大幅下滑,目前正逐步修复,考虑到新能源车政策的实施,以及比亚迪和特斯拉畅销车型的推出和带动,预计下半年新能源车销量会有良好的表现。

    由于部分畅销车型采用磷酸铁锂电池,三元电池替代减缓。

    镍及不锈钢市场操作建议:单边:镍三季度主要以逢高做空为主,7 月份镍谨慎偏空对待,印尼新产能投产加速以及国内矿端的短缺尚未传导至镍生铁减产,镍生铁供应环比仍将继续增加,而不锈钢减产,镍生铁供需由偏紧逐渐转为宽松。此外,国内大型镍生铁工厂握有一定量的镍生铁库存,存在较大的抛压,短期镍生铁涨价的动能已显乏力,逻辑应该是镍先跌而不锈钢后跟跌,操作建议:10.4万逢高抛空,短期目标位:9.9 万。

    风险点:单边:菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。