建筑工程2020年中期投资策略:积极布局 静待收获

类别:行业 机构:国信证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2020-07-03

  政策加码,基建复苏明显

      今年1-5 月基建投资增速为-3.3%,较1-4 月份的-8.8%降幅已经明显收窄,复苏明显,5 月单月投资增速已经到了两位数,为近三年来的新高水平,作为经济托底的重要手段,基建投资复苏明显。项目资本金比例下调、专项债新规、可发权益金融工具多渠道融资、基础设施REITs 试点等一系列政策自2019 年下半年以来陆续发布实施,未来基建投资有望触底回升,维持在较高水平。

    估值底部,基本面稳健,滞涨显著

      2019 年建筑行业上市公司营收同比增长15.6%,增速创近年来新高;归母净利润同比增长6.1%,利润增速触底回升,行业资产负债率持续降低。

      建筑行业属于投资驱动型,受需求影响较小,复工复产后行业景气度回升领先于其他行业,业绩确定性强。经过了两年多的调整,当前行业市盈率9.8 倍,市净率0.9 倍,不论是绝对估值还是相对估值都在历史低位。今年是十三五规划的最后一年,也是十四五的开端,下半年随着十四五等长期规划逐步落实,行业有望迎来中长期机会。

    6 月行业跑输指数,推荐组合跑赢指数

      2020 年6 月建筑行业下跌0.83%,沪深300 指数上涨7.68%,行业指数跑输沪深300 指数8.50pct。6 月我们外发投资策略报告推荐的组合实现收益1.89%,跑赢行业指数2.71pct。

    重点推荐基建产业链和装饰龙头

      建议积极关注建筑板块估值修复机会,重点推荐基建产业链和装饰龙头。

      央企估值在历史底部,在手订单为历史最高水平,逆周期调控政策落实,订单有望加快落地,业绩确定性强。重点推荐中国铁建、中国建筑等。

      设计咨询处于产业链前端,负债率低,现金流好;行业分散,整合将是大势所趋,龙头市占率提升的逻辑仍在逐步兑现,业绩有望维持高增长。

      重点推荐中设集团、苏交科等。

      政府推广成品住宅,利好建筑装饰市场扩容,全装修是未来发展驱动力,装饰龙头业绩稳健,估值提升空间较大,重点推荐金螳螂等。

    风险提示:投资不及预期;应收账款坏账,项目资金不到位等。