商品期货早班车

基本金属

    招商评论

    铜

    铜:平水铜升水10 元,华南现货升水40 元,华东现货贴升水25 元。上期所库存仓单减少624 吨至3.61 万吨。当前国内需求端处于复苏期,但未来下游订单的可持续性仍存忧虑。目前国内库存维持低位,原料端的疫情问题仍未解决,若当地工人为求人权罢工将对矿山生产产生极大影响。7 月份空调排产数据维持高位,较去年同期高出21%,主要有三方面原因:空调能效新标准7 月1 日颁布实施,要抓紧生产新标准的空调,空调企业也能趁此抢占市场份额;夏季炎热消费旺;地产竣工在起来,促进家电消费。宏观层面,6 月份中国制造业PMI 为50.9%,比上月上升0.3%。宏观与基本面共振下铜价维持高位震荡。但高升水下,下游接货意愿降低,广东库存增至1.49 万吨。操作建议:国内正套。观点仅供参考

    铝

    国内下游开工率持续高位,需求继续向好,当前电解铝利润超千元,复产及新产或将加速,铝及铝材出口数据持续走弱,临近消费旺季尾声,沪铝价格或将承压。山西继续减产180 万吨,支撑氧化铝价格持续反弹,主因成本支撑而非需求拉动,矿石价格阶段性见底,亦或对氧化铝价格有所支撑,后续海外氧化铝复产预期增强,进口或将继续扩大,价格中期承压。操作建议,观望或尝试做空沪伦比值。观点仅供参考。

    锌

    矿端供应缓慢恢复,冶炼厂库存重回正常水平,随着冶炼厂检修减少,矿端的供应逐步传导至冶炼端。整体上,中长期供应仍宽松的预期下,将重新回到疫情之前的压缩矿山利润逻辑上。在利润未出清,从而供应未趋减背景下,锌价上涨的动力取决于消费。6 月乘用车日均零售出现同比与环比降幅,家电处于同比负增区间。

    国内消费淡季,出现小幅累库,近期消费并未带来较大上行动力。关注欧美制造业PMI 环比回升是否带来出口恢复。短期震荡,中长期偏空。观点仅供参考。

    铅

    目前铅蓄酸电池综合开工率维持63.42%,但是终端消费一般,导致目前蓄电池产成品企业库存天数35.3 天。

    而供应端来看,铅精矿加工费上涨10 美金至150 美金,原生铅产量或随着利润走高走高;再生铅目前维持200 元左右利润,也限制铅价上涨空间。目前国内社会库存不断累积,五地总库存2.97 万吨,逼仓情绪也消退,未来铅价弱势走低为主。操作上,铅价弱势对待。观点仅供参考

    镍

    镍依旧是有色板块最弱的金属之一。但短期来看,镍铁价格仍在支撑,而美国非农数据大幅超预期,且有色板块的大部分商品都在向上运动,沪镍未能深跌。沪镍的contango 结构反映的不是看多,而是近端镍铁供应量大。国内6 月镍铁产量为4.33 万镍吨,环比降1.55%,同比降11.2%,但印尼镍铁产量为4.97 万镍吨,环比增10.5%,同比增78%。沪镍在供需矛盾没有走出之前随走需求端逻辑的宏观(匹配原油价格)波动,而镍铁进口和镍矿供应环比大增以及不锈钢净出口持续下降、传统淡季到来带来的供需矛盾爆发会使得镍价三季度偏弱。沪镍自身的供需矛盾将体现在不锈钢的库存数据、镍铁进口数据以及镍矿港口库存数据之上,建议逢高做空为主。

    黑色产业

    螺纹钢

    2 日夜盘,螺纹、热卷主力上涨,钢材现货市场成交量回升,螺纹现货价格小幅下跌,热卷持平。本周螺纹产量小幅上升,长流程钢厂增量为主,电炉钢厂减产较为明显。钢厂库存和社会库存均有较明显累积,表需继续下滑。夜盘受唐山限产执行可能较严刺激有所上涨。目前表需增速持续处于低增速,盘面定价仍抬升至平电附近,估值相对偏高,做多安全边际较弱,需求有超季节性下滑迹象。交易角度而言,目前盘面估值偏高,需求有超季节性下滑迹象但产量继续处于较高水平,建议作为产业链空配头寸。

    不锈钢

    不同于镍,不锈钢展示了比较大的back 结构。集中检修提升了不锈钢盘价,而伦镍的拉涨以及宏观的改善使得价格继续上行。但是300 系不锈钢三季度产量环比预计继续上涨,且印尼方坯回国增多,而需求进入传统淡季,不锈钢自身供需矛盾趋向紧张。6 月份不锈钢粗钢产量共253 万吨,环比增7.7%,同比增2.2%,其中300 系124.2 万吨,环比增5.5%,同比增11.1%;7 月份不锈钢粗钢排产257.3 万吨,环比增1.7%,同比降3.2%,但300 系预计环比增3.9%,同比增4.5%。不锈钢7-8 月减产主要集中在200 系和400 系,300系影响甚微。而5 月份不锈钢净出口量持续大幅减少。周度库存数据来看,锡佛两地不锈钢300 系冷轧环比降1.2%,热轧增6.9%,总体300 系增2.1%,200 系增8.2%,400 系降7.3%。不锈钢自身三季度较悲观的供需基本面,以及原料供需转向宽松,决定了交割品中长期难以有上涨动力。建议逢高做空。

    铁矿石

    2 日夜盘,铁矿主力震荡运行,现货价格小幅上涨,港口成交量小幅回升。供应端,澳洲发运小幅上升,巴西发运明显回升。到港量处于高位,从前期澳巴发运情况看,预计接下来数周巴西到港量水平将有所抬升,澳洲到港量仍处于高位。到港压力仍然较高,且压港船舶数量较多。发运日韩资源有所增加, 发运欧洲资源仍处底部未见回升。需求端看,国内钢厂高炉继续提产,铁水产量继续刷新历史新高,港口铁矿成交和疏港量在节前补库情况下有所回升。近期高到港情况下,港口库存降幅放缓,加上压港船舶港口基本进入小幅累库状态,大样本钢厂库存明显回升,近期铁矿供需缺口收窄较为明显,缺乏上行驱动。螺纹需求有超季节性下行迹象,为矿价带来回调压力。09 合约短期预计震荡运行,缺乏上行驱动,等待回调做多修复基差机会。

    锰硅

    根据本周下游产量数据,硅锰需求维持历史高位,从季节性来看上方空间不足且有环比回落压力,钢厂自身利润在原料普涨及库存压力下缩水。河钢7 月钢招最终定价6500 元/吨,较首轮询盘上调100 元/吨,较6 月下跌900 元/吨,招标量剔除唐山中厚板后同比增7%、环比增3%,从钢招角度同样能够对钢厂硅锰高需求但压价力度强的情况有所验证。锰矿方面,除南非半碳酸块在Tshipi 调降8 月报盘的基础上还有1-2 元/吨度利润空间,其余矿种以7 月报盘为成本均出现0-3 元/吨度倒挂,短期在矿山扩大降价幅度之前现货让利有限,中长期面临疫情影响淡化后的锰矿供给压力。硅锰短期价格弱势震荡,向上受下游利润不足制约,向下受供需紧平衡及锰矿让利空间不足制约,中长期在需求环比走弱及疫情影响淡化的基础上,硅锰及锰矿具备高度供给释放压力,建议短期空单可平仓观望或6450-6600 区间操作,长期逢高做空。

    焦煤

    昨日焦煤日盘抢眼,率先上涨。除了一些特定的事件消息以外,7 月蒙煤通关不高,海煤平控影响显现的预期使得市场估计焦煤供需格局转好,仓单存在漂移可能。从最新周度数据来看,坑口仍在去库,而焦炉开工并未明显下滑。操作上依旧建议观望为主,同时不排除后续因外煤进口偏少而导致的结构性紧张驱动上涨的可能。

    焦炭

    从库存数据来看,本周港口持续去库,但由于钢厂大增27 万吨左右,因此整体转而累库,且幅度颇大。对于这一累库幅度,根据钢联的解读是“隐形库存显性化”,同时考虑到高炉并没减产,而焦炉存在收缩的现状,也不排除是化工焦转产叠加进口的可能。考虑到化工焦占比有限,以及后续进口资源减少,我们维持前期观点不变,即高炉不减产,焦炭供需格局依旧偏好。操作上仍建议逢低布局多单或正套,入场点可参考盘面零利润区间价格。

    农产品市场

    招商评论

    豆粕

    国际CBOT 大豆因交易供给边际利多导致交易重心上移。而需求维度,因巴西销售进入尾声阶段,美豆找到全球阶段需求支撑。整体来看,大豆供需边际改善,但仍宽松。操作上前期多单继续持有,但往上需要新的驱动。国内端,大豆豆粕供给宽松,现货基差有所反弹,而单边定价跟随国际成本端震荡偏多,倾向于逢低买,但往上缺实质驱动。观点供参考!

    油脂

    国际端,市场的焦点逐步转移到供给增的预期,而需求端阶段环比增。定价维度,阶段补库走强逻辑已结束,供需环比双增,或呈现震荡。国内端,近端库存小幅累,但整体仍不高,单边上跟随外盘偏震荡。

    观点供参考!

    白糖

    白糖:巴西糖仍在大幅增产的通道中,并且从目前制糖的经济性来说,仍然远好于乙醇,暂时看不到原糖增产力度放缓的迹象,加上近期疫情反复的原因,国际糖价上方的压力还是比较明显。国内方面,6月产销预估环比较5 月有所改善,但是相比去年6 月销量仍然偏低。周四现货5370 继续持稳,基差升水缩小到310,配额外进口利润740。国内糖仍然是区间震荡格局,建议91 正套或逢低少量买入。

    能源化工

    招商评论

    PVC

    PVC:宏观提振,PVC 拉涨,现货基本面变化不大上涨动力不足,华北6160 送到,华东6250,华南6270,西南6150,各地区间价差很小。供需基本面向上和向下动力均很弱,但需求端预期转强,建议PVC 买09 抛01 正套继续持有

    甲醇

    甲醇:昨日内地现货市场小幅推涨,沿海暂稳,内蒙古均价在1360 元/吨,江苏均价在1571 元/吨。供应端,据卓创数据最新国内甲醇整体装置开工负荷为59.66%,环比下跌0.37%;西北地区的开工负荷为64.65%,环比下跌4.64%。本周期内,西北地区部分一体化烯烃甲醇装置停车及部分装置降负运行,西北地区甲醇开工负荷下滑;而山东、河南、江苏地区部分装置恢复运行,导致全国甲醇开工负荷略有下滑。外盘方面,国外装置整体运行稳定,伊朗装置负荷不低,阿曼SMC 130 万吨/年甲醇装置月初停车检修。需求端,最新国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷在67.75%,环比下跌3.16%。周内中煤榆林、宁夏宝丰一期及阳煤恒通等装置停车,导致开工负荷出现下调。传统需求端仍旧不温不火。库存方面,据卓创最新沿海地区甲醇库存在133.5 万吨,环比6 月24 日的127.9 万吨上涨5.6 万吨。7 月中上旬中国甲醇进口船货到港量预估在51.92 万-52 万吨附近,进口量依然偏高,港口库存继续承压。综合来看,甲醇基本面在上游装置额外停车检修增多及产业链推涨情绪带动下出现边际改善,但库存仍然处于与高位,价格受利好推动走出单边上涨行情依旧有压力,走势预计短期以震荡为主,多空博弈较强,操作建议观望,若高位库存拐点得以确认,且上游减产持续,激进者可尝试轻仓试多,压力位在1850 元。

    玻璃

    玻璃:全国均价上涨,重心上移,但各地区间走势出现分化,华北较弱,华东华南西南走强,价格华北不含税1465,华东1609,华南1615,武汉地区1478,西南1550,地区间价差扩大。玻璃基本面短期供应有所增加,需求7 月开始转强,三季度依然去库存,建议把握节奏逢低做多沥青

    现货端西南、山东地区的市场价格有30-100 元/吨的上涨,其余地区保持稳定。山东市场主流成交在2450-2700 元/吨,较前一工作日涨10 元/吨。依托主营炼厂持续推涨,近期资金入场明显拉涨沥青期货,百川数据炼厂开工率+3%,炼厂库存-2%处于历史低位,证明下游需求确实非常好。炼厂基本维持产销平衡状态,甚至部分炼厂货源偏紧,发货速度较慢,市场看涨情绪延续,期货不建议追高,可回调后买入。

    塑料

    LLDPE:月初石化库存继续去化,至往年同期水平 ,港口库存小幅累库存,处于中等水平(伊朗货仍然卸不了港)。国内现货小幅震荡,基差小幅走弱;海外美金现货小幅反弹,美金货打开进口窗口。两桶油负荷小幅回升,国产供应环比增加,进口受伊朗货短期不能靠港的原因,港口库存短期累积不及预期,需求随着国内外复工,环比改善,短期仍处于库存中性,国产上升进口持稳,传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善,短期仍将震荡偏强为主。中期来看:三季度供需弱平衡,四季度宽松,找机会逢低做多为主,正套持有。后期关注疫情发展情况及进口到港情况。观点仅供参考!

    PP

    PP:月初石化库继续去化,至往年同期水平 ,港口库存小幅累积,处于中等水平。国内现货持稳,基差小幅走强;海外美金现货持稳,进口美金窗口打开。两桶油负荷小幅下降,国产供应环比下降,拉丝生产比例回升至正常水平,需求随着全球复工逐步恢复,丙烯单体受下游开工恢复影响,仍处于供需平衡状态 ,因此短期处于库存中性(交割品少),供应环比下降(交割品生产比例回复正常),传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善,短期仍将震荡为主。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看:三季度PP 总表需仍宽松,但交割品供需大概率仍平衡偏紧,不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好,若仍持续走好,仍可以作为化工多头配置。观点仅供参考!

    苯乙烯

    近期港口库存小幅累积,仍处于偏高水平。国内现货走弱,基差走弱;海外美金现货上涨,进口窗口边缘。供应处于高位(浙江石化和恒力石化陆续开工);成本前期受乙烯大涨 ,华东非一体化利润大幅压缩,部分非一体化有计划降幅或者停车;需求随着全国下游开工环比改善叠加下游终端投机需求,整体来看处于库存高位,供应高位,需求缓慢起来,成本不断下移/加工利润偏低,短期跟随原油波动,逢低做多为主。 观点仅供参考!

    原油

    昨日美国非农就业人数好于预期,提振市场信心。交易者对疫情的关注度已经下降,更加关注需求恢复速度。另外根据彭博船期数据预测,欧佩克10 国在6 月的减产执行率高达105%,为油价提供强支撑。

    维持逢低布局多配的操作建议。观点仅供参考。