深度*宏观*二季度央行调查问卷点评：经济恢复仍需时日

二季度经济环比修复；企业存货周转和资金周转显著好转；贷款需求大幅上升；居民消费动力仍在。

    二季度经济回升偏弱。

    企业经营环比改善。

    贷款需求大幅上升。

    居民的消费意愿依然强烈。

    二季度问卷调查显示出经济的韧性和恢复的时间之间有分歧。二季度调查问卷显示经济恢复的动力较强劲。从企业层面上看，资金周转和存款周转都环比改善，收入和盈利的反弹都较明显，国内订单的上升也反映出内需的韧性。从居民角度看，收入感受和收入信心较一季度明显上升，并且消费倾向大幅回升，对经济增长起到一定托底作用。但从经济恢复程度来看，与月度数据表现出的结果一致，经济恢复至疫情冲击前的水平或经济潜在增长水平仍需时间，特别是当前海外面临疫情二次冲击的情况下，更需要对经济恢复过程可能出现的反复留有政策余地。

    警惕外需的冲击。近期IMF 进一步下调了2020 年全球经济增速预期至-4.95%，其中发达经济体增速-7.99%，发展中经济体增速-2.99%。考虑到美国近期对欧洲发起了贸易摩擦和美国本土受新冠疫情二次冲击等影响，预计三季度外需的恢复仍存在较大不确定性，加之美国大选在即，中美关系可能再次被推到台前。下半年国内经济的恢复仍将重点依赖内需的恢复，积极的财政政策不能缺席，宽松的货币环境也难以收紧，同时不排除部分领域推动改革，以释放长期增长潜力。我们维持此前观点，中国经济基本面相较全球有明显的优势，看好人民币资产在全球范围内的相对表现。

    风险提示：全球经济恢复速度偏慢；国内需求恢复程度持续弱于供给。