晨会纪要

客户观点反馈

    客户表示在当前时点，货币政策边际已经有所收紧，小幅抬升了资金利率中枢。但与市场更为相关的信用政策环境依然保持宽松。目前市场整体的估值位于历史55%分位左右的合理位置，存在提升空间。

    下半年市场的核心矛盾将从对疫情二次爆发的担心逐步转向观察经济复苏的力度。具体到A 股行业配置长期看好食品饮料、医药、科技等领域头部企业的投资价值。其次重视经济周期的边际变化。在组合中适度增加宏观风险因子的暴露度，周期敏感性行业可能开始有相对收益，较为看好的行业有保险、家电、地产、造纸等。

    总量观点

    【民生宏观】百战归来，稳步复苏——2020年中期宏观展望

    （解运亮，分析师 S0100519040001，18911895931）疫情冲击：经济走出低点走上复苏道路。一季度经济降幅创历史记录，确认了疫情的冲击。随着疫情逐步得到控制，中国经济正在沿着“生产修复-信心重建-需求恢复”的路径逐步复苏。

    政策取向：货币财政政策靶向性将提升。上半年，逆周期调节力度明显加大，但要注意，疫情应对期间的支持政策具有阶段性。下半年，政策靶向性将提高，财政政策继续侧重支持基建和新型城镇化，货币政策体现总量适度结构发力。

    复苏节奏：主要指标呈现稳步复苏特征。基准情形下，北京等地第二波疫情将在短期内得到控制，工业基本正常化可于三季度初完成，服务业正常化可于三季度末完成，全年GDP可达到2%以上。

    全球对比：中国经济的相对优势将凸显。疫情目前仍在全球蔓延，将对全球经济造成巨大打击。美国前期激进复工导致疫情反弹，美国经济真实基本面比数据显示的更差，中国经济的相对优势凸显。

    风险提示：全球疫情持续蔓延，中国逆周期调节不及预期等。