货币政策正在起变化：靶向性明显提高

再贷款降息同时利好中小银行和中小企业

    由于中小银行是支援小微企业主体，再贷款降息可在一定程度上降低中小银行成本，同时对小微企业、三农领域、疫情相关企业形成支持。另外由于是直接投放基础货币，企业会通过派生存款或经营开支等方式使这部分资金重新回到银行体系，长期来看对银行体系流动性有一定支持作用。预计7月份随着再贷款投放、财政支出发力，银行间流动性会逐渐恢复较为充裕的状态，央行可能会减少公开市场投放力度。

    近期货币政策总量适度并不代表转向，而是为了打击资金空转

    根据易行长在陆家嘴论坛的发言和余初心的文章《正确认识应对非常事件的货币政策》可以看出，疫情以来银行间杠杆率处于高位、结构化存款规模大幅增长、M2 与M1 增速剪刀差扩大等现象均反映金融机构出现套利行为，近期的金融市场调整，针对的是这种套利甚至资金空转行为。货币政策总量适度并不代表政策转向，而是为了打击资金空转。

    7.1国常会允许专项债补充中小银行资本金，利好中小银行

    会议决定；“在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径。”当前来看，受制于盈利增长有限以及不良贷款率上升，今年中小银行核心一级资本补充极为受限，通过专项债为中小银行注资可直接补充其资本，降低其经营风险。

    风险提示：财政存款增长超预期、再贷款投放慢于预期、中小银行不良贷款率上升超预期等。