平治信息(300571):外延进军光模块业务 “阅读+通信”双轮驱动

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/汤其勇 日期:2020-07-03

事件

    公司与武汉飞沃签署《股权收购备忘录》,公司拟以不超过人民币3 亿元收购武汉飞沃100%股权,进军光模块领域。

    简评

    1、公司拟收购武汉飞沃切入光模块领域,分享新基建红利。

    2020 年以来,电信与数通共振,光模块景气度正当时。武汉飞沃在5G 前传光模块领域有良好市场基础,产品在国内运营商得到广泛应用,同时也在积极突破数通光模块市场,目前以25G、50G产品为主,也具备100G 产品能力,正在突破400G。公司传统与运营商合作较多,本次收购一方面可共享客户资源,另一方面有助于丰富公司通信产品品类,分享新基建红利,带来业绩增长。

    2、兆能与移动签订智能机顶盒合同,智慧家庭业务趋势向好。

    2020 年6 月,子公司深圳兆能与中移物联签订智能机顶盒2.22亿元采购框架合同。深圳兆能主营智慧家庭网关(GPON)、IPTV/OTT 终端等网络智能终端设备,同时布局WiFi6、5G 小基站等产品。2019 年4 月,公司收购深圳兆能讯通51%股权,2019年深圳兆能营收10.44 亿元,同比增长218.4%,净利润7290 万元,扭亏为盈。公司近期拟收购深圳兆能剩余49%股权。

    3、公司丰富内容、完善渠道,数字阅读盈利能力提升。

    公司数字阅读业务内容和渠道双拓展,内容上采用多团队并行的百足模式,提升自生产能力,IP 衍生品开发,构建泛娱乐新生态。

    渠道上自媒体CPS 模式逐渐开展,开放云平台内容渠道资源互换共享,新媒体推广新模式实现精准营销。数字阅读业务盈利能力不断提升,2019 年毛利率较上年同期提升6.68pp。

    4、公司拟变更控股股东,国资入股有望助力公司文化业务。

    近期,公司控股股东及其关联方与浙江文投签署了股权转让协议(48.03 元/股),同时浙江文投拟参与公司非公开发行,交易完成后,公司控股股东将变更为浙江文投,实控人将变更为浙江省财政厅。我们认为,这将有助于公司文化及移动阅读业务的发展。

    5、首次覆盖,给予“增持”评级。

    考虑兆能并表,不考虑光模块收购影响,我们预计公司2020-2021年归母净利润分别为2.73 亿元、3.23 亿元,对应PE 21X、18X。

    6、风险提示:竞争加剧;收购或整合失败等。