浙江富润(600070):拟剥离传统业务资产 ALLIN新兴产业空间大

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:史琨 日期:2020-07-03

事件

    公司拟以公开挂牌方式转让持有的浙江富润印染有限公司46%股权(含其合并范围内子公司浙江明贺钢管有限公司等)、浙江富润纺织有限公司51%股权。

    简评

    逐步剥离传统资产,明晰产业主线,集中资源发展新兴业务公司于1997 年在上交所上市,目前形成传统+新兴+投资三大业务板块。公司初期以纺织印染为主业;2008 年公司并表明贺公司,钢管销售与加工成为公司第二主业;2016 年公司收购泰一指尚进军互联网营销领域,并在2019 年末设立富润数链、富润数金子公司切入区块链、金融科技领域。公司上市23 年,顺应经济周期多次进行转型发展,此次拟挂牌剥离传统业务资产,集中资源全力发展新兴业务,成长空间值得期待。

    纺织印染&无缝钢管,传统产业发展稳健但盈利空间有限公司纺织印染的产能规模为9,500 万米/年,纺织印染部分主要由控股的印染子公司富润印染(持股46%)、纺织子公司富润纺织(持股51%)实施。2019 年印染、纺织子公司分别实现净利润约5500 万元、2500 万元,对上市公司贡献净利润分别在2500万元、1200 万元以上。印染公司具有二十年的印花、染色经验,设备先进,技术全面,2019 年印染公司实现营收4.42 亿元,同比增长7.4%;实现净利润5521 万元,同比增长14.8%。纺织公司具有三十年的专业生产精纺呢绒的经验,集开发、生产、销售高档精纺呢绒于—体。2019 年纺织公司开发多元素融合的时尚女装面料,成为利润新增长点。2019 年纺织公司实现收入2.18 亿元,同比增长5.5%,实现净利润2520 万元,同比增长约3.6%。

    公司无缝钢管业务主要由间接持股51%的明贺公司实施。明贺公司无缝钢管产能规模为13.5 万吨/年,是华东地区最大的无缝钢管生产企业之一。明贺公司持续提升产品质量,并制定严苛政策力促应收款回收和去库存,受到2019 年订单减少影响,2019年明贺公司实现收入7.54 亿元,同比下滑2.5%,实现净利润3319万,同比下滑40%。

    公司传统产业市场竞争较为充分,公司的技术设备、成本规模、质量品牌优势构成核心竞争力,但受贸易摩擦不断升级、用工成本不断提高、环保压力不断增加等因素影响,公司传统业务的盈利空间受到限制。本次通过公开挂牌转让的方式剥离传统资产,有利于优化公司产业结构,提高公司盈利能力。若以本次公开挂牌底价3.6 亿测算,预计产生投资收益1.29 亿。

    重组并入泰一指尚,切入抖音、腾讯平台,互联网营销业务快速增长

    2016 年末公司完成重大资产重组并入泰一指尚。泰一指尚主营互联网营销、大数据服务行业,其中高层管理人员在大数据、互联网、数字营销等领域从业多年,对国内外互联网产业发展拥有较为深刻的理解。泰一指尚已形成大数据分析与互联网营销的全产业链服务,与国家信息中心合资成立国信泰一,并与华为签署战略合作协议,技术能力业内领先。

    2018 年8 月起泰一指尚开始介入腾讯广告、今日头条和抖音平台的互联网营销服务业务,2018Q4 与2019年度以上平台业务实现营业收入明显增大,其中抖音平台19 年收入同比增长197%至3.6 亿,腾讯广告平台同增203%至3.1 亿,今日头条平台同增182%至8.3 亿,以上三个平台2019 年收入占泰一指尚收入的49%。

    2017-2019 年泰一指尚营收分别为6.9/13.3/16.8 亿,三年收入CAGR 为56%;实现净利润分别为0.95/1.44/0.87 亿元。

    投资设立数链、数金子公司,完成三大新兴业务布局

    公司2019 年12 月发布公告,出资10000 万元设立浙江富润数链科技有限公司;拟出资5000 万元设立浙江富润数金科技有限公司。公司将通过此次出资设立的富润数链、富润数金全资子公司完成“数字营销、区块链、金融科技”三大业务布局:以现泰一指尚为主体,继续拓展数字营销领域,与今日头条、抖音、腾讯的广告业务合作有望持续加强;以富润数链为主体,在区块链生态领域进行业务布局;以富润数金为主体,在金融科技领域进行业务布局。

    数链-区块链方面:公司通过泰一指尚的运营,积累了充分的流量运营经验,并提前布局与多年深耕区块链技术,目前新兴业务技术层面储备充足,与国信泰一合作推出可信计算平台,整合大数据、区块链、加密计算等技术,提供端到端数据隐私保护。根据公司官网资料,公司已与中烟新商盟、中国联通、中悦科技(彩票中国)达成战略合作,泰一指尚将基于自身的大数据与区块链技术赋能全国560 万烟草零售终端,提供数字化经营与金融服务;并以中烟新商盟的线下零售终端等渠道,为中国联通发展5G 用户、推动中悦科技彩票终端设备的线下布局速度,并完成公司区块链技术在彩票场景的落地应用。数金—金融科技方面:公司已与中国太保签署战略合作协议,未来将在消费金融、供应链金融、中小银行升级方面持续探索。

    投资业务——有效增厚业绩回报,投资标的协同可期

    投资业务是公司业务板块中的重要部分,公司持有上峰水泥4700 万股有望持续增厚公司业绩。此外公司还投资诸暨农商行、绍兴银行,参股小贷、担保公司等金融企业,投资尼尔森网联、执御信息等信息技术企业与产业基金,公司在金融、产业领域的投资,在有效增厚业绩回报,有望与公司新兴业务的三大板块产生较大协同效应。

    投资建议:公司新兴业务积极有为,技术积累行业领先。通过投资设立富润数链、富润数金,公司完成“数字营销、区块链、金融科技”三大业务布局,数字营销领域切入抖音、腾讯大客户合作稳步推进,新兴业务前景值得推进。暂不考虑此次挂牌剥离传统业务影响,我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为3.6、4.3 亿元,EPS 为0.69、0.83 元/股,对应PE 为18、15X,首次覆盖,予以“增持”评级。

    风险因素:传统行业竞争加剧;新兴业务拓展不及预期;宏观消费环境疲软;挂牌出售进度不及预期