锂行业投资逻辑思考:锂业公司 各有所长

类别:行业 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤/李莎 日期:2020-07-03

核心观点:

    锂行业需求增长空间广阔。根据iLiMarkets 预测,2030 年全球需求量达200 万吨锂;同时Roskill 估算2019 年全球锂需求量为25.78 万吨。

    而中国是目前世界上最大的锂消费国,占2018 年全球消费量的39%。

    国内锂需求自2000 年以来增长了五倍,至2018 年达到100,800 吨LCE。中国锂盐厂各有所长,拥有广阔的发展前景。

    赣锋锂业,氢氧化锂优势明显。国际龙头车企电动新车型逐步聚焦高镍化,有效带动高端氢氧化锂需求,赣锋锂业凭借氢氧化锂产能和技术优势率先进入特斯拉、宝马、大众等多家龙头车企供应链。赣锋现有氢氧化锂产能3.1 万吨/年,三期将再建设5 万吨氢氧化锂产能,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商,能够充分受益锂行业需求大增长。

    天齐锂业,资源巨头,正渡难关。根据天齐锂业2019 年年报披露,其控股子公司泰利森拥有的格林布什锂辉石矿,锂矿储量13,310 万吨;公司参股SQM 25.86%的股权。公司因2018 年贷款收购SQM 部分股权,导致资产负债率大幅上升,目前在积极推进“降负债、去杠杆”,根据公司公告,目前正向中信银行申请新增综合授信不超过1 亿美元(或等值人民币)。后续公司若去杠杆成功,其优质锂资源有望受益于锂行业需求增长。

    威华股份,进入宁德时代供应链,力争上游,积极扩产。威华股份全资子公司致远锂业4 万吨锂盐项目正在积极建设中,已建成碳酸锂产能1.8 万吨,氢氧化锂产能5,000 吨。根据公司7 月2 日公告,宁德时代拟于2020 年7 月至2021 年6 月期间向公司采购1 万吨电池级碳酸锂和3,000 吨电池级氢氧化锂,展示了公司锂盐品质得到主流电池厂认可。

    雅化集团、永兴材料,深耕产业链,稳扎稳打。雅化集团新建雅安锂业2 万吨电池级锂盐产品生产线,2020 年将陆续开始释放产能;公司业务涵盖氢氧化锂制备、电池级高纯度碳酸锂提纯、电池正极材料前驱体磷酸二氢锂的生产以及产品销售等全链条。永兴材料公司已投资建设从锂云母采矿、选矿到碳酸锂深加工的电池正极材料全产业链。

    永兴新能源年产1万吨电池级碳酸锂项目2019年完成工程主体建设及设备安装、调试工作,正式进入试生产阶段。

    投资建议。基于锂行业未来需求增长空间广阔,锂业公司各有所长的格局,我们认为这些公司都将受益于行业的持续成长。随着锂需求的增长,目前锂价低迷的情况将得以改善,企业盈利能力将得到提升。

    风险提示。动力电池需求不及预期;新冠疫情的不确定性可能造成锂价的波动;行业公司现金流恶化。