3000点金融地产发力 又到风格切换时？

事件：

    昨日上证指数上涨1.38%，顺利突破3000 点，今日再涨2.13%，站稳3000 点的同时直逼3100 点，行业方面，房地产和金融领涨，两日累计均涨逾8%。

    主要观点：

    成长和价值估值分化严重，金融地产股具有估值修复空间和动力。无论是从市盈率还是市净率的角度来看，以采掘、房地产、银行、券商为代表的金融周期行业估值普遍位于历史低位；而以计算机、食品饮料、医药生物、休闲服务为代表科技消费行业估值已接近历史最高点。

    基本面数据预期转暖，利好金融地产等早周期行业。6 月制造业PMI 为50.9，连续4 个月站在荣枯线上方，超出市场预期。与此同时，央行在6 月30 日结构性降息，下调再贷款、再贴现利率0.25 个百分点，从而推动房地产企业融资成本下行。除此之外，6 月地产销售的恢复程度高于市场预期，上半年房企销售额14432 亿元，同比增长15.8%。

    创业板业绩预告披露期将至，中报盈利或将显著改善。7 月15 日是创业板和中小板中报预告强制披露日，当前创业板和创50Q2 归母净利润同比增速分别高达23.6%和18.38%。考虑到去年利润低基数，且今年Q1 盈利增速回落较大，创业板Q2 盈利增速边际改善的幅度明显。

    新制度新指数出台在即，将吸引增量资金加速配置成长股。预计7 月底8 月初首批创业板注册制企业上市。此外，科创板50 成份指数将于7 月23 日正式发布，为指数基金提供投资标的和业绩基准。

    对于市场风格和估值切换的话题，市场讨论已久，今年尤甚。从历史上看，A 股市场风格和估值的切换，所需具备的条件：一或是所处的经济周期发生了实质性的拐点变化，二或是偏中长期的“土豪”险资，频频举牌低估值蓝筹，三或是地产政策发生重大的变化。目前来看，并没有出现上述三者条件中的任何一条，由此我们倾向于A 股市场结构性行情依旧延续。

    上半年以上证50 指数为代表的低估值板块已连续4 个季度跑输以创业板为代表的偏科技类的板块，由此下半年某个阶段“地产、银行、保险”等低估值板块可能会出现脉冲式的补涨机会，实现低估值板块部分估值上的合理回归。但低估值板块趋势性的走强，持续地取得相对于创业板指数的超额收益的概率仍不是特别的大，A 股发生市场风格和估值切换所需具备的条件并不存在。

    风险提示：货币财政政策大幅宽松、国内经济超预期修复