证券行业快报：资本市场持续深改、重申行业配置机会

　　投资要点

    　　事件：7 月2 日券商Ⅱ（申万）暴涨7.01%，带动非银板块大涨5.52%，位居板块第一。自6 月18 日开启上涨，累计涨幅达16.79%，近三日累计涨12.47%。

    　　市场景气度高增：券商股与A 股市场景气高度正相关，业绩与估值倍数均呈现强周期高弹性特性。最近两周以来，市场景气大幅改善，换手率、日均成交额、两融余额均快速提升。7 月2 日，两市成交量达1.08 万亿元，时隔近四月再次回到万亿量级。两市换手率时隔三个半月回到1.6%以上，日均两融余额增长至1.18 万亿元。

    　　受市场情绪影响，板块内部出现普涨：7 月2 日，板块情绪高涨，中泰、招商、光大、山西、太平洋、浙商等涨停，建投、南京、国金、华安、天风等涨幅达9.95%以上，头部券商中信、华泰、国君、海通分别涨5.42%、6.48%、5.37%、7.13%。自6 月18 日以来，光大涨幅75%遥遥领先，招商证券涨43%位居第二，建投涨31%位居第三。其他如银河/兴业/浙商/申万分别涨29%/26%/23%/22%，头部券商中信/华泰/国君/海通分别涨14%/13%/18%/13%。

    　　资本市场做大做强，优质券商持续受益：2019 年以来，促进资本市场完善发展的政策不断推出，如1）科创板注册制成功试行；2）创业板注册制落地；3）交易制度微创新，涨跌停板比例升至20%；4）放开再融资等。向商业银行发放券商牌照，我们认为也意在做大直接融资，做强资本市场。我们认为资本市场做大做强，优质券商将持续受益。此外流动性宽松也为市场估值中枢上移提供支撑，低估值板块吸引力明显。

    　　板块估值处于历史低位：受市场风格和宏观环境不明朗影响，券商板块长期低迷，行业平均PB 于1.5-1.7x 盘整近4 个月，大型券商尤其低估。利率下行、流动性宽裕态势不减假设下，我们预期股市景气将持续，机构持仓较低下，我们认为券商板块整体仍有一定向上空间。参考过去5 年平均PB，板块估值中枢有望上移至2.00x 左右。

    　　投资建议：基于我国经济发展和居民财富增值保值的内在需求，坚定看好我国资本市场的未来前景，券商板块直接受益于资本市场做大做强。重申对板块的领先大市-A 评级，结合ROE 和 P/B 估值水平，维持中信买入-B，国君、华泰、广发及东方的买入-A 评级。此外，考虑中期及3 季报业绩增速等事件性催化，建议关注东财、红塔、国金、银河、一创等的交易性机会。港股券商股严重低估，东方、海通、银河等PB（MRQ）不足0.6x，也建议重点关注。

    　　风险提示：政策变化、市场景气度下行、流动性收紧