燃料油专题报告:舟山燃料油交割库调研情况

类别:金融工程 机构:招商期货有限公司 研究员:刘韩/安婧 日期:2020-07-02

调研背景及目的:上半年高硫燃料油呈现供需双弱格局,供应端沙特及俄罗斯的大规模减产及IMO2020 政策促使全球二次装置投产导致燃料油供应不断下降。需求端拉动高硫燃料油需求的三驾马车航运、炼化及发电普遍乏力,但低油价下储油及二季度航运业恢复拉动高硫燃料油裂解价差持续走强。下半年我们认为高硫燃油关注焦点在库存及需求错配,低硫燃料油合约上市后可能存在库存紧张导致价格偏离的情况。因此6 月中旬招商期货研究团队抵达舟山及上海相关交割仓库进行调研,交割仓库分别为A、B、C、D 企业,因合规要求该报告发出时间稍有延后。

    调研小结:

    现阶段舟山及附近的燃料油罐均已装满,包括原油及燃料油;清罐成本大概大罐50 万,小罐20 万,周期大概20 天左右;新加坡的高低硫的库存比维持在1:6 左右,和它的消费水平均衡。舟山高低硫库存比大概为1:1,失衡较严重,低硫燃油期货首合约为LU2101 可能考虑到了库容的准备时间;

    高硫燃料油近期曾出现倒挂,拉回新加坡有2-3 美金的利润,暂时做的人不多。到9 月如果仍有倒挂结构,高硫燃料油除了船加油及炼化的消耗,一部分可能流向复出口;

    近期装脱硫塔及保税加注高硫燃油的船只数量有下降。

    燃料油近期解读:高硫燃油期货FU 近月合约一度大幅倒挂新加坡价格,后期若持续打开套利窗口高硫燃油或增加复出口至新加坡的需求,下半年FU 受困于大量仓单难以消化价格将持续受到压制。随着低硫燃油成功上市,油价修复及航运业的持续反弹给期货价格较强支撑,但现LU 盘面大涨后显著高出外盘低硫燃料油与舟山低硫船加油价,建议回调后再考虑多头配置机会。