华图山鼎(300492)：华图入主 控股股东实力雄厚

受益西部大开发和装配式建筑渗透率提升，BIM技术行业龙头有望进一步增长。公司扎根于西部，2019 年主营业务收入为2.14 亿元，其中，西南地区营收为1.39 亿元，占比65.17%；西北地区营收为2001万元，占比9.36%。2019 年城市综合体设计业务7300万元，同比增长29.86%，占营收33.92%。西部大开发战略下，西部基建补短板、“成渝城市群”建设是西部地区经济增长重要引擎。公司已发展成为在西部地区乃至全国具有较强影响力的民营建筑设计企业之一。同时公司具备全专业、全流程的BIM设计能力，未来将持续受益行业发展机遇。华图投资入主华图山鼎，为公司注入新活力。2019年9月3日，山鼎设计控股股东、实际控制人车璐、袁歆以7.5亿总价将其持有的2496万股股份转让给华图投资（华图教育的全资子公司）。2019年11月转让完成后，华图投资取得公司30%股权，易定宏、伍景玉成为山鼎设计的实际控制人，公司也更名为华图山鼎。作为公司控股股东，华图投资有望利用多方资源发展公司平台，改善公司的经营状况，优化公司结构，为公司发展提供新前景。

    控股股东实力雄厚，强者恒强。华图教育作为教育赛道的公司，规模仅次于中公教育。2015-2017 年华图教育收入净利的复合增长率分别为30%/33%，2017 年分别达22 40/3.75亿元。华图与中公教育均为以公务员、事业单位、教师招录培训为主的职业考试培训机构，目前这两大职业考试培训细分领域巨头，市占率显著高于其他竞争对手。华图教育2017年营业收入和公务员考试培训服务收入分别为22.4亿元和12.33亿元，占中国内地职业教育市场份额和公务员考试培训服务市场份额分别为2.3%和12.7%。2019年以来，《教育现代化2035》、《职教“二十条”》等多项重磅政策推出，职教赛道整合发展潜力大，华图教育作为教育行业优势企业，有望进一步提高市场份额。

    华图教育或有注入预期，首次覆盖，给予公司“买入”评级。预计公司20-22 年归母净利润分别为0.19/0.27/0.33 亿元，同比增长-9%/42%/21%；EPS 分别为0.14元、0.19元、0.23 元。

    风险提示：业绩不达预期的风险、系统性风险