中信特钢(000708)：打造全球最具竞争优势和成长性的特钢企业

　　本报告导读：

    　　公司通过直销战略绑定客户并挖掘客户价值实现内生成长，向外低成本扩张持续外延增长，沿江沿海布局成型更进一步奠定公司成长基础，其业绩成长性或超出市场预期。

    　　投资要点：

    　　结论：考虑到公司产能产量的释放，我们维持公司2020-2022年EPS分别为1.21/1.35/1.50 元的预测，参考同类公司，给予公司2020 年PE17X 进行估值，上调公司目标价至20.57 元（原19.88 元），维持“增持”评级。

    　　公司竞争优势明显，竞争格局良好，有望伴随特钢行业市场规模扩张而不断成长。市场普遍认为，公司虽为特钢企业，但其上下游皆与经济周期密切相关，包括生产方式等企业属性与普钢差异不大，盈利仍将周期性波动，欠缺成长性。我们认为，公司特钢产品主要走高端路线，充分受益制造业升级及进口替代的历史机遇，产品需求潜力巨大。公司作为全球特钢龙头企业，其国内市占率近20%，竞争格局一家独大，叠加公司产品力、服务力、研发力均行业领先，品牌效应、规模优势和先发优势明显，护城河深厚，公司有望伴随特钢行业市场规模的逐步扩张而不断成长。

    　　三大核心战略驱动公司业绩持续增长。公司持续推进直销、沿江沿海布局以及低成本扩张三大核心战略：直销战略使公司与下游客户深度绑定，其单个客户盈利规模持续扩张，同时产品结构不断优化迭代，产品销量及毛利率稳步增长；低成本扩张战略让公司能够不断输出自身管理优势，使被兼并标的成为公司新的利润增长点；沿江沿海布局的成型带给公司难以复制的运输成本、原料供应以及区位优势，进一步奠定公司成长基础。公司业绩成长性或超出市场预期。

    　　催化剂：公司半年报业绩超预期。

    　　风险提示：新冠疫情带来的出口受阻；制造业投资大幅下行。