A股估值周报:A股估值升破中位数 估值分化愈演愈烈

类别:策略 机构:中原证券股份有限公司 研究员:杨震宇 日期:2020-07-02

  投资要点:

    国内市场估值:A 股估值升破历史中位数,创业板相对估值上升 上周A 股走高,估值全线上升。目前全部A 股PE(TTM,剔除负值)为16.35X,前值16.21X,历史分位数为51.6%,估值再度攀上历史中位数上方。从PE 和PB 联合分布来看,整体估值偏高的主要是食品饮料、消费者服务、医药、传媒和通信等,房地产、建筑和纺织服装等历史分位数继续均处于极低水平,估值分化愈演愈烈。

    国际市场估值:风险偏好稍有回落,全球股市估值缩水 由于美欧贸易摩擦以及美国疫情二次攀高预期影响,上周国际指数大多下跌,道指、标普500 和纳指分别下跌3.3%、2.9%和1.9%,但估值继续处于偏高水平;马来西亚、台湾和日本代表性股指的席勒市盈率均处于14X 上方,香港和泰国等股市估值处于历史较低水平,日经225市盈率历史分位数为36.4%的水平;欧洲股市主要指数市盈率普遍在20X 以内,德国DAX 历史分位为35.4%。

    A 股估值展望:A 股已经“并不便宜”,结构性分化为主线 我们在7 月策略中认为7 月份基本面边际回暖以及流动性宽松格局趋势不会变化,资本市场改革加快落地,市场整体氛围尚可,资金继续向股票资产配置,业绩驱动和估值驱动的中期逻辑不变。因此我们看好接下来短期内A 股估值继续攀升。但是上周A 股估值越过中位数后意味着A 股已经变得“越来越不便宜”了。在A 股整体估值攀高的背后其实结构性变化更为关键。处于估值底部的周期及大金融板块可能会在市场普遍风险偏好回升过程中迎来估值补涨的机会,但是我们认为未来消费和科技主线仍然有效,市场资金还将继续向消费、医药和优质科技股聚集,结构性行情尚未结束。

      风险提示:疫情控制低于预期,经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折,其他黑天鹅事件