商品期货早班车

黄金市场

    招商评论

    黄金白银

    贵金属:贵金属价格高位震荡,价格基本已经包含了对于经济复苏下通胀的预期,如果没有进一步利好贵金属价格难有更好表现。且市场对于通缩依旧存疑,操作上单边依旧建议观望,金银比建议等待机会逢高再次沽空。

    基本金属

    招商评论

    锌

    矿端供应缓慢恢复,冶炼厂库存重回正常水平,随着冶炼厂检修减少,矿端的供应逐步传导至冶炼端。整体上,中长期供应仍宽松的预期下,将重新回到疫情之前的压缩矿山利润逻辑上。在利润未出清,从而供应未趋减背景下,锌价上涨的动力取决于消费。6 月乘用车日均零售出现同比与环比降幅,地产、家电均处于同比负增区间。国内消费淡季,出现小幅累库,近期消费并未带来较大上行动力。关注欧美制造业PMI 环比回升是否带来出口恢复。短期震荡,中长期偏空。观点仅供参考。

    铅

    目前铅蓄酸电池综合开工率维持63.42%,但是终端消费一般,导致目前蓄电池产成品企业库存天数35.3 天。

    而供应端来看,铅精矿加工费上涨10 美金至150 美金,原生铅产量或随着利润走高走高;再生铅目前维持200 元左右利润,也限制铅价上涨空间。目前国内社会库存不断累积,五地总库存2.97 万吨,逼仓情绪也消退,未来铅价弱势走低为主。操作上,铅价弱势对待。观点仅供参考镍

    镍依旧是有色板块最弱的金属。不同于其它金属的contango 结构,反映的不是看多,而是近端镍铁供应量大而导致的back 结构走不出来。极短期来看镍铁的价格仍在支撑,且有色板块的大部分商品都在向上运动,沪镍未深跌。沪镍在供需矛盾没有走出之前随走需求端逻辑的宏观(匹配原油价格)波动,而镍铁进口和镍矿供应环比大增以及不锈钢净出口持续下降、传统淡季到来带来的供需矛盾爆发会使得镍价走自己的逻辑。技术面上也配合了基本面,震荡区间从最初大波动的97000—107000 到98500—105500,然后到目前10000-104000 更小的波动区间,其运动的中枢都是102000;对称三角形形态中成交量持续下降,形态即将突破。沪镍自身的供需矛盾将体现在不锈钢的库存数据、印尼镍铁产量数据以及镍矿港口库存数据之上,建议逢高做空。

    黑色产业

    螺纹钢

    1 日夜盘,螺纹、热卷主力震荡运行,钢材现货市场成交量回升,螺纹现货价格小幅下跌,热卷小跌。本周螺纹产量回升,长流程钢厂铁水增量贡献为主,短流程产量小幅上升,本周废钢价格小幅上涨,到货量小幅回落,近期代表钢厂到货减少后废钢价格有所上调,电炉钢厂利润压缩和库存压力增加情况看,废钢价格较难持续上行,短期电炉有逐步减产可能,螺纹目前淡季高供应给予价格压力增加,产量高位可能出现小幅回落。需求端,本周成交量环比小幅回升,表需明显下跌至360 万吨附近,表需增速出现负增长,虽然本周数据含7 天产量和6 天库存情况,倒推表需存在样本时间差,但库存属于时间节点数据,受统计天数影响相对较小,本周实际表需继续下降,与水泥、混凝土等开工数据契合。目前表需下降的幅度已经有超出季节性变化的迹象,如果持续低于5%以下增速,高供应下,库存重新累积压力将出现,对盘面估值产生影响。市场对需求态度较为乐观,部分观点认为淡季最淡的时候已经过去,但由于近期各地雨季较往年更为严重,表需底部暂时未能确认。从供应端定价看,若淡季需求维持10-15%区间,则表需均值将处于390-410 万吨左右,库存累计压力不大,仍可围绕平电成本3600 左右定价。但目前表需增速低于5%以后,盘面定价处于可能需要下压至谷平电之间,即3450-3600,,若考虑废钢有回调空间,则中性定价应下移至3500 左右,目前盘面定价做多安全边际较弱,需求有超季节性下滑迹象。交易角度而言,目前盘面估值偏高,需求有超季节性下滑迹象但产量继续处于较高水平,建议作为产业链空配头寸。

    不锈钢

    不同于镍,不锈钢展现了比较大的back 结构。集中检修提升了不锈钢盘价,但是本身减量有限,且对300系影响较小。300 系不锈钢三季度产量环比预计继续上涨,且印尼方坯回国增多,而需求进入传统淡季,不锈钢自身供需矛盾紧张。需要特别注意上半年透支了下半年的一些需求。5 月份不锈钢进口量环比增1.62 万吨到13.08 万吨,出口降6.05 万吨到25.26 万吨,净出口量持续大幅减少,不锈钢粗钢及钢材的国际贸易不容乐观。此外,不锈钢自身中长期较悲观的基本面,包括原料供需转向宽松,由于冷轧产能集中释放和冷轧库存去化不力导致的冷热轧价差持续走低等原因,决定了交割品中长期难以有上涨动力。建议逢高做空。

    铁矿石

    1 日夜盘,铁矿主力震荡运行,现货价格小幅下跌,港口成交量回落。供应端,澳洲发运处于较高水平但发中国货量有所减少,巴西发运自阿杜回落。到港量处于高位,从前期澳巴发运情况看,预计接下来数周巴西到港量水平将有所抬升,澳洲到港量仍处于高位。到港压力仍然较高,且压港船舶数量较多。发运日韩资源有所增加, 发运欧洲资源仍处底部未见回升。需求端看,国内钢厂高炉继续提产,铁水产量继续刷新历史新高,港口铁矿成交和疏港量在节前补库情况下有所回升。近期高到港情况下,港口库存降幅放缓,加上压港船舶港口基本进入小幅累库状态,大样本钢厂库存明显回升,近期铁矿供需缺口收窄较为明显,缺乏上行驱动。螺纹需求有超季节性下行迹象,为矿价带来回调压力。09 合约短期预计震荡运行,缺乏上行驱动,等待回调做多修复基差机会。

    锰硅

    代表性钢厂河钢公布7 月钢招首轮询价为6400 元/吨含税承兑到厂,近较6 月下调1000 元/吨,华东某钢厂询价6500 元/吨。北方合金厂昨日出厂承兑成交价在6500 元/吨上下,该询价低于现货价格200-300 元/吨,远低于市场预期,钢厂基于自身利润压价意愿浓厚。相较5/20 进行6 月钢招时矿价已下跌13 元/吨度,折算硅锰成本下降近1000 元/吨,在硅锰周产量仅下降0.25%的基础上硅锰现货价格仅下跌500 元/吨左右,预计钢厂施压下现货将继续补跌但出于高位持矿成本让利程度有限,锰市减产规模扩大以前整体被动弱势格局难以扭转,建议继续持有空单。

    焦煤

    近期焦煤表现相对坚挺,更多反应的是进口预期。具体来看,蒙煤通关受7 月那达慕大会以及蒙古大选结束后的各项工作影响,预计8 月才有进一步增加可能,这就导致国内蒙煤资源后续面临收缩的可能,进而导致仓单对标价格存在漂移指国内混煤的可能;对于澳煤,进口平控措施依旧不明朗,贸易商与终端受制港口配额,目前采购积极性不高,且自7 月后,预计平控真实影响即将显现,若参考全体煤种,则后续面临3%左右供给收缩可能。操作上,短期建议观望,同时不排除后续成材价格稳定后的反弹可能。

    焦炭

    昨日唐山7 月限产文件正式出台,根据测算,若严格执行,则影响铁水最大3%的供给。此外,盘中,市场还传出有化工焦转产,进而冲抵徐州淘汰影响的消息,但实际转产力度不可能达到最大,并且转产已经自6 月下旬开始,因此实际影响预计有限。盘面焦价在这些利空影响下,再度下跌。就目前来看,高炉并未减产、焦炭现货依旧坚挺,钢焦博弈加剧,而盘面已经将焦化利润压至200 以内,若后续无高炉减产配合,料难持续。操作上短期建议观望,若盘面给出零利润价格,则可伺机介入多配或正套。

    农产品市场

    招商评论

    豆粕

    国际端CBOT 大豆继续上涨,因市场在交易供给预期差,USDA 报告显示美豆面积增幅小于市场预期,以及预期美豆产区高温少雨。而需求维度,因巴西销售进入尾声阶段,美豆找到全球阶段需求支撑。整体来看,大豆供需边际改善,多单继续持有。国内端,大豆豆粕供给宽松,现货基差有所反弹,而单边定价跟随国际成本端震荡偏多,多单继续持有。观点供参考!

    油脂

    国际端,市场的焦点逐步转移到供给增的预期,SPPOMA 预期马来6 月1-25 日较上月同期增25%。

    而需求端市场亦忧虑新冠疫情特别是目前原油相对低位偏悲观。定价维度,阶段补库走强逻辑已结束,或呈现震荡走弱。国内端,近端库存小幅累,但整体仍不高,单边上跟随外盘震荡偏弱,观点供参考!

    白糖

    白糖:巴西糖仍在大幅增产的通道中,并且从目前制糖的经济性来说,仍然远好于乙醇,暂时看不到原糖增产力度放缓的迹象,加上近期疫情反复的原因,国际糖价上方的压力还是比较明显。国内方面,6月产销预估环比较5 月有所改善,但是相比去年6 月销量仍然偏低。周三现货5370 持稳,基差升水340,配额外进口利润740。国内糖仍然是区间震荡格局,建议91正套或逢低少量买入。

    能源化工

    甲醇

    甲醇:昨日沿海现货重心小幅下滑,内地现货暂稳。供应端,据我们统计,7 月的甲醇装置检修量环比6 月减少约30%,产量有回升的预期。进口方面,在内外盘价差顺挂情况下依然有利可图,进口利润在150-200 元左右,6 月进口预估在115-120,7-8 月进口高位延续可能性较大,整个供应过剩给甲醇产业来的压力依然较大。需求方面,烯烃端综合利润较好,对甲醇的消费带来比较强的支撑,但传统下游有进入淡季消费收缩的预期,整体还是一个弱需求格局,且需求后期增量空间十分有限。高供应、弱需求格局下库存大概率也延续高位。综合来看,短期走势震荡偏弱,在基本面弱势的压制下,上方反弹高度有限,下方接近很多生产商现金流成本,下跌阻力较大,单边建议观望,后续关注国内外额外检修量是否增多。

    沥青

    现货端西南、山东地区的市场价格有30-100 元/吨的上涨,其余地区保持稳定。山东市场主流成交在2450-2700 元/吨,较前一工作日涨10 元/吨。依托主营炼厂持续推涨,近期资金入场明显拉涨沥青期货,百川数据炼厂开工率+3%,炼厂库存-2%处于历史低位,证明下游需求确实非常好。炼厂基本维持产销平衡状态,甚至部分炼厂货源偏紧,发货速度较慢,市场看涨情绪延续,期货不建议追高,可回调后买入。

    塑料

    LLDPE:月初石化库存去化放缓,至往年同期水平 ,港口库存小幅累库存,处于中等水平(伊朗货仍然卸不了港)。国内现货小幅震荡,基差小幅走弱;海外美金现货小幅反弹,美金货打开进口窗口。两桶油负荷小幅下降,国产供应环比下降,进口受前期进口窗口打开环比上升,需求随着国内外复工,环比改善,短期仍处于库存中性,国产下降进口上升,传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善,短期仍将震荡偏强为主。中期来看:三季度供需弱平衡,四季度宽松,找机会逢低做多为主,正套持有。后期关注疫情发展情况及进口到港情况。观点仅供参考!

    PP

    PP:月初石化库去化放缓,至往年同期水平 ,港口库存小幅累积,处于中等水平。国内现货走弱,基差走弱;海外美金现货上涨,进口美金窗口打开。两桶油负荷小幅下降,国产供应环比下降,拉丝生产比例回升至正常水平,需求随着全球复工逐步恢复,丙烯单体受下游开工恢复影响,仍处于供需平衡状态 ,因此短期处于库存中性(交割品少),供应环比下降(交割品生产比例回复正常),传统需求淡季逐步结束/海外需求环比改善,短期仍将震荡为主。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看:

    三季度PP 总表需仍宽松,但交割品供需大概率仍平衡偏紧,不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好,若仍持续走好,仍可以作为化工多头配置。观点仅供参考!:

    苯乙烯

    近期港口库存小幅累积,仍处于偏高水平。国内现货走弱,基差走弱;海外美金现货上涨,进口窗口边缘。供应处于高位(浙江石化和恒力石化陆续开工);成本前期受乙烯大涨 ,华东非一体化利润大幅压缩,部分非一体化有计划降幅或者停车;需求随着全国下游开工环比改善叠加下游终端投机需求,整体来看处于库存高位,供应高位,需求缓慢起来,成本不断下移/加工利润偏低,短期跟随原油波动,逢低做多为主。 观点仅供参考!

    原油

    海外疫情的恶化,以及利比亚复产消息,利空油价。利比亚国内政局动荡,即使复产也可能比较坎坷,最快半年可恢复100 万桶/天的产量。对短期基本面的影响有限,但影响市场情绪。美国部分州疫情人数激增,政府加严隔离措施,因此美国经济重启的步伐将放缓。预计下半年供需有明显缺口,建议待大幅回调后再布局多配。短期观望。

    纸浆

    纸浆:文化纸前期大幅降价后,纸厂库存下降,开工率回升,近期文化纸市场因纸厂提价令价格小幅攀升,不过需求依旧一般,观望为主,下游并没有出现大量采购现象。纸浆港口库存出现一定去化,浆价期货在4400 附近震荡。我们观点未变,下游需求并未出现明显好转,如果维持高开工率,未来文化纸依旧会出现库存累计现象,倒逼纸厂降价。海外疫情印象对于文化纸需求打击较大,海外港口也大概率累库。浆价整体依旧偏空,建议投资者逢高沽空。