2020年6月PMI点评:PMI淡季不淡 经济延续修复

类别:宏观 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:潘向东/刘娟秀/邢曙光 日期:2020-07-02

PMI 淡季不淡,经济延续修复

    PMI 淡季不淡,经济延续修复。6 月PMI 为50.9%,比上月上升0.3 个百分点,6 月通常是淡季,PMI 往往会出现回落,2005 年以来,6 月PMI 环比上涨的年份只有2009 年、2014 年和2017 年,而这些年份6 月经济数据都出现了回升,PMI 淡季不淡预示着2020 年6 月经济处于继续修复的进程中。

    生产较强预示6 月可能出口还不错。6 月季节性高温多雨,一般生产指数会环比回落,2020 年6 月南方多地降雨量强度高于2019 年同期,理论上对工业生产负面影响会更大,但生产指数反而出现0.7 个百分点的回升,可能有两个主要原因:(1)铁矿石补库存带动采矿业生产增速可能继续回升。(2)由于制造业在工业增加值中比重较高,6 月生产淡季不淡可能预示出口可能并不差。

    欧美经济重启,新出口订单超季节性回升。6 月新出口订单指数回升7.3个百分点,升幅为历史同期最高,可见随着欧美经济重启并在6 月出现明显扩张后,外需出现较快的恢复。近期美国部分州疫情数据出现明显反弹,然而,除非疫情导致美国再度全面封锁,否则美国经济渐进式修复的进程不变,中国外需也会持续回暖。

    PPI 同比大概率触底回升。6 月主要原材料购进指数与出厂价格指数分别回升至56.8%、52.4%,较上月均有明显回升,我们预计6 月PPI 同比大概率触底回升。随着国内经济修复、欧美经济重启,需求逐渐恢复的同时,由于单季度潜在经济增速在5%附近,只要实际经济增速超过5%,产出缺口就可能转为正值。再加上油价的供给冲击,PPI 增速或逐渐上升至0 上方。

    就业表现一般,政策难言转向。6 月PMI 从业人员指数回落0.3 个百分点至49.1%,是唯一拖累PMI 的分项,反映疫情冲击下,企业会将自身经营压力通过降薪裁员转移到居民部门,尤其是受疫情冲击大的小型企业,。政府报告的底线思维体现在保就业上,保就业就需要稳企业,尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难关,整个宏观调控政策也是围绕这个展开的,在就业没有全面改善的情况下,政策难言转向。

    非制造业表现继续好于制造业

    6 月非制造业PMI 为54.4%,比上月高0.8 个百分点,整体表现继续好于制造业。和上月不同的是,6 月服务业相对建筑业表现更好,服务业PMI回升1.1 个百分点,随着生产生活秩序加快恢复,市场信心增强,服务业需求继续释放,统计局调查的21 个行业中,有15 个行业PMI 高于临界点,多数行业生产经营持续恢复。6 月建筑业PMI 较上月回落1 个百分点,可能与6 月高温、南方降雨量大有关,不过逻辑上,建筑业链条确定性仍然较强。

    风险提示:海外疫情超预期扩散;政策落实不及预期