早间评论

类别:金融工程 机构:西南期货有限公司 研究员: 日期:2020-07-02

宏观:

    资金面:7 月1 日(周三),央行不开展逆回购操作,当日有1800 亿元逆回购到期,单日净回笼1800 亿元。

    点评:银行间市场资金面中性略松,货币市场利率多数下跌。银存间质押式回购1 天期品种报1.9638%,涨13.4个基点;7 天期报2.0254%,跌27.59 个基点;14 天期报1.8544%,跌54.13 个基点;1 个月期报1.9447%,跌40.53个基点。

    消息面1:国常会决定着眼增强金融服务中小微企业能力,允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金;部署进一步促进国家高新技术产业开发区深化改革扩大开放。会议决定,在今年新增地方政府专项债限额中安排一定额度,允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式,探索合理补充中小银行资本金的新途径。点评:做好“六稳”“六保”工作,特别是保中小微企业、民营企业生存发展,必须加大金融支持,发挥中小银行不可或缺的作用。支持具备可持续市场化经营能力的中小银行补充资本金,有利于增强其服务中小微企业、支持保就业能力,提高货币政策的传导性。

    消息面2、央行工作论文:M2/GDP 不可能无限发散,未来我国M2/GDP 也将趋向收敛;珍惜正常货币政策空间,坚守币值稳定目标,坚持稳健货币政策;加大减税降负力度,改进税制税负结构,真正优化营商环境稳妥推进利率并轨,完善货币政策工具体系,畅通货币政策利率传导机制,顺利实现货币政策调控方式由数量型向价格型转型。点评:在疫情冲击下,宽松货币政策推动M2 增速显著高于名义GDP 增速,但央行称,宽松的货币政策具有特殊性,未来M2/GDP 也将收敛,释放了流动性边际收紧的信号。

    数据面: 美国6 月ADP 就业人数新增236.9 万,创下历史最大增幅,预期增加290 万,前值由减少276 万大幅上修至增加306.5 万,上修了582.5 万,这一数字比2018 年和2019 年的总数还要大。点评:美国6 月ADP 就业人数录得历史最大增幅,同时前值也大幅上修,随着经济继续缓慢复苏,曾经失业最严重的行业出现明显反弹;6 月新增工作岗位中,有70%来自于休闲、酒店业、贸易和建筑业。但是,美国经济修复的延续性仍值得关注。

    国债策略面:当前,国内货币政策整体稳健,财政政策加大了对冲力度,5 月金融数据进一步证实了宽松的信用条件。预计国内货币政策将以宽信用、降成本为主,定向支持实体企业,大水漫灌的可能性不大。而国内经济仍有望持续改善,整体环境偏利空,国债市场牛熊转换的格局进一步确,建议投资者择机做空。

    股指:

    前一交易日A 股指数风格分化,沪指单边上行,时隔近四个月重返3000 点;创业板指弱势回调,一度跌逾2%。

    上证指数收盘涨1.38%报3025.98 点,深证成指涨1.01%报12112.96 点,创业板指跌0.76%报2419.63 点。两市成交额超9000 亿元,创3 个半月新高。房地产迎来久违大涨,白酒股爆发,券商亦表现不俗,午后银行股走强。申万一级行业涨多跌少,休闲服务领涨,涨幅近5.8%;医药生物领跌,跌幅超1%。因香港特区政府纪念日,港股7月1 日休市一天,北向、南向交易7 月2 日恢复。截至6 月30 日,沪深两市融资融券余额为11637.68 亿元,比前一交易日回升了超135 亿元。

    期指各主力合约走势出现分化,IF 和IH 主力合约全天震荡走升;IC 主力合约高开后震荡走弱午后翻绿,但随后反弹收涨。IH 主力合约领涨,涨幅近2.7%。各主力合约成交量有所回升,持仓量仅IC 主力合约有所回落。基差方面各主力合约仍贴水标的指数,远月合约贴水更多一些。

    消息面:中国证券报报道,7 月1 日,首批新三板打新网下报价出炉。整体来看,公私募基金积极参与其中,但公募基金报价较私募基金更为谨慎。非锁定原始股可能对股价产生压制作用,同时新三板打新采取全额缴款模式,需考虑资金占用。整体看,参与新三板打新需精选标的,结合基本面、估值水平、流动性等多方面因素选股。(评:

    由于精选层申购方式是全额现金预缴,投资者需提前预留现金;另外顺位配售方式,强调时间优先。在可供选择新股较为集中的时候,想要提高中签率还是需要进行个股挑选取舍的。)策略方面:近期暂时观望。

    策略回顾:前期回调已建仓多单接近止盈目标位,小长假前已择机止盈减仓。

    螺纹、铁矿:

    上一交易日,螺纹钢、热卷、铁矿石期货主力合约震荡整理。现货价格方面,唐山普碳方坯最新价格报3310元/吨,上海三级螺现货价格在3530-3560 元/吨,上海热卷报价3710-3730 元/吨,PB 粉港口现货报价在769-790元/吨。当前,中国南方省份逐步进入梅雨季节,螺纹钢下游需求受到影响,现货市场成交量出现下滑,螺纹钢库存出现积累,这或将导致市场价格出现一波回调。不过,我们对中期需求仍有信心,仍建议持回调买入的思路。

    铁矿石港口库存持续下降创出年内新低是近期推动铁矿石期货价格上涨的核心因素,巴西新冠疫情爆发可能对铁矿石供应构成的影响也引人关注,铁矿石价格跟随成材回调后有望重回强势。操作上,建议投资者关注回调后的买入机会。

    策略方面:建议投资者关注回调后的买入机会。

    焦煤、焦炭:

    1 日,J09 合约继续下行。炼焦煤现货市场持稳,山西地区部分主焦煤上涨20-40 元/吨,临汾、吕梁等地不同品种原煤价格均有继续上调预期,因洗煤厂采购积极性较高,煤矿短期销售压力较小。吕梁主焦煤报830 元/吨。

    进口焦煤方面,南方部分港口进口煤炭额度用完,各海关通关难度持续加大,但港口焦煤库存不断下降,但国际市场成交好转,带动港口澳煤跟涨,一类煤报价128 美金,二类煤报价在105 美元/吨;蒙煤运输成本增长较快,288/策克口岸目前通关400 车和400 车左右。焦炭方面,山东地区焦企开启第七轮提涨50 元/吨,其他地区焦企暂无跟涨计划;同时,山西地区钢厂开始提出降价要求;焦化厂与钢厂博弈增加;港口贸易商面对高价转为观望。唐山准一级到厂1990-2020 元/吨。最后,成材端库存持续增加,则限制了市场看多的热情。

    综上,双焦多空因素交织,J09 合约空单持有,关注1800-1850 密集成交区的阻力。

    原油:

    上一个交易日因EIA 美国原油库存降幅超出预期,布油震荡上行。能源市场值得关注的消息和数据:1. 美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示,截至6 月26 当周,美国原油库存减少720 万桶,分析师此前预期为减少71 万桶。2. 美国能源服务公司贝克休斯周五发布报告,截至6 月26 日当周,美国活跃钻机数减少1 座至265 座,至历史最低水准。3. 据外电消息,美国商品期货交易委员会(CFTC)周五公布的数据显示,截至6 月23 日当周,对冲基金和基金经理增持美国原油期货和期权净多头头寸1529 手,至378702 手。

    行情研判:OPEC 深化减产,提振了原油价格;新冠病毒在全球继续肆虐,始终影响着市场的风险偏好。原油回调并未到来,时间窗口可能已经过去,未来可能继续上涨。

    策略方面,建议SC2008 合约偏多操作。

    燃料油:

    新加坡7 月1 日消息,亚洲380cst 高硫燃料油现货贴水周三有所扩大,尽管新加坡窗口交投活动飙升至近10个月高位。380cst 高硫燃料油现货较新加坡报价贴水扩大0.90 美元至每吨3.62 美元,180cst 高硫燃料油现货贴水扩大0.36 美元至3.31 美元。此外,新加坡企业发展局(ESG)公布的数据显示,截至6 月17 日当周,新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油(沥青除外)库存增加94.3 万桶,至三年高位2663 万桶。当周,包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存减少10.3 万桶,至三周低位1,524.2 万桶。当周,中质馏分油库存减少87.2万桶,至逾两个月低位1397.9 万桶。

    行情研判,原油上涨,燃油期货料追随。

    策略方面,建议Fu2009 偏多操作。

    PTA:

    上一个交易日PTA2009 小幅震荡,收于3642 元/吨。上游PX 市场任意8 月船货递盘在530 美元/吨CFR 中国,报盘在536 美元/吨CFR 中国;任意9 月船货递盘在545 美元/吨CFR 中国,报盘在542 美元/吨CFR 中国;现货市场PTA 报盘参考2009 贴水70 自提,现货递盘贴水75 自提,7 月中下货源商谈贴水70-80 自提,现货商谈参考区间3560-3580 自提。现货成交预估5000 吨;下游聚酯市场疲软,需求平淡。其中涤纶长丝产销38.80%,涤纶短纤产销52.67%,聚酯切片产销35.20%。

    行情研判,本周PTA 供给将稳中提升,主要供应来源是恒力石化新增产能投放影响。其他PTA 装置检修尚未明确,7 月份存在宁波逸盛4 号线短停,桐昆石化以及三房巷等装置检修的可能,时间待定。另外,佳龙石化、蓬威石化、利万新材料、天津石化以及汉邦石化1#仍处于停车阶段,重启时间待定。预估本周PTA 开工区间稳定至92%,不排除存在意外检修停车的可能。

    策略方面,建议TA2009 合约偏多操作。

    塑料:

    上一个交易日L2009 小幅震荡,收于6890 元/吨。PE 市场价格延续涨势,华北大区线性涨50-100 元/吨,高压部分涨50 元/吨,低压个别中空涨100 元/吨,部分拉丝、注塑涨50 元/吨;华东大区线性涨50 元/吨,高压部分涨50-100 元/吨;华南大区部分线性涨50 元/吨,高压涨50 元/吨,低压膜料涨50-100 元/吨。线性期货高开高位震荡,石化继续拉涨价格,贸易商报盘受成本支撑小涨,下游终端坚持刚需,实盘侧重商谈。国内LLDPE 主流价格在6850-7150 元/吨。

    行情研判,上周PE 石化企业生产负荷在81.25%,环比上升0.13 个百分点。从产品结构来看,管材、低压中空、低压注塑、线性的生产比例环比上升,低压膜和低压拉丝的生产比例环比下降,高压的生产比例保持稳定。库存方面,截止上周三石化合成树脂库存在65.5 万吨,环比下降4.5 万吨,同比下降6.5 万吨,库存压力依然不大。本周来看,检修损失量在5.36 万吨,环比减少1.34 万吨,港口库存窄幅波动,供应端压力较大。需求方面,除农膜、中空行业开工小幅提升外,其余行业多平稳,下游厂家刚需采购,谨慎观望。综合来看,供需矛盾之下,本周市场或将继续维持震荡走势,变动幅度有限。

    策略方面,建议L2009 合约偏多操作。

    铜:

    隔日,上海市场电解铜自早间对当月合约报升水130-150 元/吨,下滑至升水80-120 元/吨,广东市场电解铜对当月合约报升水80-110 元/吨,华北市场电解铜对当月合约报升水90-140 元/吨,持货商逢高换现意愿强烈,但市场畏高观望,广东和上海市场现货升水环比惨遭腰斩,期强现弱特征凸显,而华北市场因当地货源有限,贸易商挺价情绪浓郁,故铜价走强后,升水回调有限。供应端的故事依然萦绕,但现货升水重挫表明市场对后期消费仍有顾虑,万五压制平台短期内突破难度较大。

    策略方面:多单持有观望,场外资金可考虑逢低做多。

    铅:

    隔日,上海市场电解铅对沪铅2007 合约贴水70-50 元/吨报价,进口KZ 铅对沪铅2007 合约贴水100 元/吨报价,因货源较宽裕,下游高位慎采,故铅价走强后,贴水幅度小扩;再生铅方面,废电瓶采购价紧跟铅价上行,但因终端消费未见明显转好,再生精铅贴水有所扩大,对SMM1#铅均价贴水250-350 元/吨出厂。因临近传统消费旺季,叠加下游大型电池厂成品库存有所下滑,沪铅基本面利多点凸显,叠加LME 铅库存连日下滑,说明海外消费亦有好转,但沪、伦铅上方整数关口均存在强压制。

    策略方面:回调做多沪铅主力,且关注沪铅主力和远月间的套利机会。

    锌:

    隔日,上海市场0#锌普通品牌持货商,从早间对沪锌2007 合约报升水90 元/吨小幅下滑至升水80~90 元/吨,进口锌对沪锌2007 合约报升水60~70 元/吨;广东市场0#锌主流报价集中在对沪锌2008 合约升水20-40 元/吨,沪粤价差80 元/吨,较前一交易日收窄30 元;天津市场0#锌普通对2007 合约报升水130-140 元/吨,沪津价差维持50 元/吨,尽管锌价走弱,但下游接货意愿并未明显好转,且因价差优势,更青睐进口锌。锌矿加工费低位返升,供应端故事消退;消费方面,国内锌消费逐步进入传统淡季,社会库存难维持前期下降速度亦可映证该情况,锌基本面转弱。

    策略方面:沪锌万七压制较强,可考虑逢高沽空。

    油脂油料:

    1 日,美豆再次上涨1.9%,连续两日大涨,因美国农业部(USDA)周二公布,美国2020 年大豆种植面积预估为8,382.5 万英亩,市场此前预估为8,471.6 万英亩,3 月预估为8,351 万英亩。国内连盘豆粕围绕跟随美盘大涨,国内豆粕现货上涨2800 左右。上周国内油厂开机率为58.5%,较上上周降3.08%,但仍然处于较高水平,预计本周和下周压榨量分别保持在200-210 万吨,开机率处于同期高位。在油脂方面,马盘上涨1.3%,跟随美豆上涨。在库存方面,国内棕榈油库存连续两周增加,上周增加1.43 万吨至41.01 万吨;豆油库存连续8 周增加,上周增加8.49万吨至112.25 万吨,预计未来两周豆油库存继续增加,7-8 月天量到港的大豆会对近月豆油形成压制,但远期美国种植面积利好形成支撑,故建议豆油反套为主。

    策略方面,建议豆粕逢低买入;油脂可反套。

    棉花:

    1 日,国内郑棉在11650 附近震荡,表现较为平淡;外盘上涨2.67%,连续两日大涨,因美国农业部公布的6月种植报告显示,2020 年棉花种植面积预计为1,220 万英亩,较去年下滑11%,调查预估为1,320 万英亩。从国内棉花产业链上来看,国内供给充足,商业库存和仓单数量处于历史同期高位,同时7 月国内消费处于淡季。昨日拋储成交率100%。

    逻辑:USDA 公布的种植面积不及市场预期,中长期或支撑。

    策略方面:空单离场。

    白糖:

    1 日,国内郑糖小幅反弹,主要因从7 月1 日起国内开始实行进口报备政策,市场对此解读不一致,现货报价稳定在5350 左右。外盘上涨1.5%,连续三日上涨,跟随原油上涨,数据显示巴西乙醇产量上升,这对原糖产量形成一定的影响。目前,国内库存处于过去几年同期较低水平,同时国内即将迎来消费旺季,盘面价格估值处于低位。

    在一个供需平衡的年度,我们认为进一步下跌空间或有限。

    逻辑:国内供需平衡,在成本支撑的作用下,价格进一步下跌空间或有限。

    策略方面:建议多单中长期持有。