7月大宗月报：大宗商品整体将上行 优选能源有色贵金属

核心观点

    第一，6月回顾：受全球各大经济体继续推进经济活动恢复的利好支撑，6月的大宗商品市场整体较好，原油、铜、铝、动力煤、黄金表现较好，铁矿石、螺纹钢价格小幅下行，大豆、玉米价格上涨，小麦价格下跌，国际农产品出现明显分化。

    第二，7月展望：较高库存决定了大宗市场的波动率会较低，需求端的缓慢向好还将支撑7月大宗的整体表现，但供给端的分化将导致7月大宗各品类的表现出现明显分化。我们的大宗配置观点为：黄金等贵金属>饲料作物>有色金属>能源（原油、天然气）>能源（动力煤）>黑色金属上游（铁矿石、焦煤、焦炭等）>经济作物>黑色金属>粮食作物。

    第三，随着中美博弈的波动升温，与美国大选的日益临近，全球宏观环境也会有更多变数。在宏观不确定性较大的背景下，资产配置的均衡性与结构优化的重要性将提升。就大宗商品市场看，我们看好受宽松环境、经济修复支撑以及基本面良好的能源与有色金属表现，黄金等贵金属仍有较好的中长期配置价值。