固定收益研究：6月经济数据前瞻 经济回升仍在持续

从6 月高频数据和价格数据来看，经济仍在持续恢复，但改善速度边际放缓。

    与5 月数据相比，高频数据从全面改善转为部分改善，产销量数据中，地产相关链条和电子产品相关链条景气度明显改善。

    6 月价格数据显示，中上游动力煤铁矿石玻璃铜铝PVC 价格涨幅较大，下游白酒、电子元器件价格涨幅较大。上游产品价格普遍延续5 月的上涨态势，其中水泥价格由涨转跌，与南方洪水影响施工有关；玻璃价格由跌转涨，与竣工拉动有关。下游衣着、生活用品和服务、交通和通信相关价格好于历史季节性。

    1-5 月数据显示，生产端可选消费和高技术产业景气度显著回升，上游相对较弱。上游部分行业生产数据较弱主要是受到库存较高影响，例如螺纹钢库存目前明显高于历史同期。根据统计局数据，2019 年装备制造业、高技术制造业占规模以上工业比重分别达32.5%和14.4%，两项占工业增加值比重已经接近一半。

    居民存款增速仍然维持高位，消费预计回升。但受到收入预期和就业情况影响，全年回升幅度预计有限。历史上储蓄存款同比增速领先或与社会消费品零售总额走势同步。2020 年5 月末，居民储蓄存款余额同比增长13.2%，居民存款增速仍处较高水平，使得后续消费有复苏的潜力。

    投资方面，地产和基建投资预计快速回升，制造业投资回升幅度预计有限。

    外需预计边际改善。6 月主要国家PMI 均在改善，韩国出口增速、BDI 指数以及中国进出口运价指数也均有不同程度回升。

    风险提示

    如果财政政策超预期发力，或将影响我们对经济节奏的判断。