精研科技(300709)公司点评：上半年同比下滑 Q3起有望产能满载

　　事件：精研科技于2020 年6 月29 日公告20H1 业绩预告：

    　　20H1 预告：预计盈利3300-3600 万元，同比下滑26-33%；20Q2 业绩：预计盈利1662-1962 万元，同比下滑61-67%。

    　　下滑幅度较大原因我们认为主要系公司主要下游客户需求延缓，新增产能未能如期达产、稼动率不足所致。去年上半年升降式摄像头方案较多、毛利率较高，今年相关设计大幅减少，对Q2 单季度产生较大影响。我们跟踪来看，公司大客户多摄支架、各品牌智能手表表壳业务顺利进展，Q3 有望全面放量迎来产能满载！

    　　随着公司研发投入、产能扩张加速，20Q3 起有望迎来跨越式增长。公司不断增加研发投入，提高核心竞争力，打造精密制造平台型企业，2019 年公司研发费用同比大幅增长45.5%，占营收比重提升至10%以上。产能方面，公司连续炉数量由2017 年底9-10 条扩增至2019 年底15 条，此前公告可转债进一步扩建MIM 产能，连续炉数量预计将继续扩增12 条，我们认为产能扩充反映了公司对未来订单的积极应对与信心。

    　　MIM 工艺加速切入可穿戴领域，业务边界大幅扩张。按照目前部分应用于可穿戴部件的产品单价进行测算，我们预计可穿戴设备将大幅提升MIM 加工市场空间。公司作为MIM 工艺龙头厂商，有望深度受益可穿戴设备升级红利。

    　　紧跟5G 时代需求，成立传动及散热两大相关事业部，打造精密制造平台型企业。公司从2018 年起开始陆续布局传动结构及散热业务，2019 年正式成立两大相关事业部，0.3/0.25um 铜/不锈钢散热方案顺利突破。我们预计随着这两大新业务陆续布局结果，精研科技作为精密制造平台型企业即将成型。

    　　盈利预测及投资建议：我们认为精研科技作为MIM 工艺领域龙头厂商，有望深度受益智能手机、可穿戴设备MIM 件量价起升，公司近两年持续加大产能扩充及研发投入，为明后两年高增长打下坚实基础。此外公司紧密跟进产业趋势，率先布局精密传动结构和5G 终端散热模块，有望成为后续增长驱动。预计公司2020-2022 实现营收增速32.5%/47.8%/39.9%，对应2020-2022 年营收19.52/28.84/40.35 亿元。预计2020-2022 年公司归母净利润增速分别为32.3%/65.7%/32.8%，对应2020-2022 年归母净利润2.27/3.76/4.99 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业下游需求不达预期、工艺推广进度不达预期。