2020年光伏发电项目国家补贴竞价结果点评：补贴强度降幅超预期 需求有望高增长

事件

    　　2020 年06 月28 日，国家能源局公布2020 年光伏发电项目国家补贴竞价结果，并同时发布竞价工作情况解读。今年共有4168 个光伏发电项目申报国家补贴竞价，总装机容量33.51GW。最终纳入国家竞价补贴范围的共434 个项目，对应装机容量25.97GW，同比去年增加13.95%。

    事件点评

    集中式电站项目为主，总体规模符合我们的预期此次纳入国家竞价补贴范围的项目覆盖15 个省份和新疆建设兵团，共434 个项目，总装机容量25.97GW，较申报减少了7.54GW。从项目类型来看，其中普通光伏电站项目295 个、装机容量25.63GW，占比达98.7%；全额上网工商业分布式光伏项目137 个、装机容量0.33GW，占比1.3%；自发自用、余电上网分布式光伏项目2 个、装机容量0.8 万千瓦，占纳入项目总容量比例为0.03%。我们在1 月底发布的《政策逐步明朗，景气提升趋势不变》中预计今年竞价补贴强度在0.03 元/kWh-0.04 元/kWh ， 10 亿元补贴带来的竞价项目规模约22-29GW。

    补贴强度显著下降，投资主体集中度提升

    　　竞价项目中，电价降幅大于0.1 元/千瓦时的项目占比达13.53%；降幅在0.08 到0.1（含）元/千瓦时之间的占比为24.69%；在0.06 到0.08（含）元/千瓦时之间的占比为43.29%；在0.04 到0.06（含）元/千瓦时之间的项目占比为18.46%。此次竞价项目加权平均补贴强度为0.033元/千瓦时，相比2019 年的0.065 元/千瓦时降低了0.032 元/千瓦时。补贴强度的大幅降低主要得益于光伏投资成本的下降，今年上半年单晶PERC 组件降价幅度达14%，单晶硅片价格跌幅高达25%。从投资主体看，今年光伏竞价项目集中度提升，装机规模前20 的企业占比达到了77%，其中13 家为央企或地方国企。在国家能源转型的背景下，国有资产凭借资金优势发力新能源已成为行业趋势。

    年底前并网规模强于去年，全年装机预计45GW 左右国家能源局对竞价项目提出要求，若2020 年底前逾期未全容量建成并网，每逾期一个季度并网电价补贴降低0.01 元/千瓦时；逾期两个季度仍未建成并网则取消项目补贴资格。考虑到今年竞价项目整体补贴强度显著低于去年，延迟并网导致补贴退坡的相对敏感程度更大；同时，今年上半年产业链价格的调整幅度较大，整体盈利能力处于底部，随着下半年海外需求的集中释放，价格继续大幅下行的预期并不强。此外，今年的政策延续了去年的框架且出台较早，投资主体经验更为丰富、准备时间也更为充分；且今年48.5GW 的新增消纳空间的前置条件已落实。基于上述条件，我们上调了今年竞价项目的并网规模预测，全年光伏新增装机预计在45GW 左右，其中户用（6.5GW），去年递延+今年竞价项目（22.5GW），平价（9.5GW），领跑者（1.5GW），以及特高压等其他项目（5GW）。

    投资建议

    　　由于平均补贴强度显著下降，整体竞价规模略超市场预期，。叠加海外市场复苏，今年下半年尤其是四季度有望迎来需求高峰，产业链价格将企稳回升，部分环节的企业盈利或将出现显著改善。我们继续建议关注隆基股份、通威股份、中环股份、晶澳科技、东方日升、福斯特等公司。

    风险提示

    　　产业链价格波动超预期，项目建设进展不及预期，海外需求不达预期等。