工程机械行业点评：挖掘机3月销量同比转正 一季度整体下滑

　　核心要点：

    　　挖掘机3 月销量同比转正，一季度整体下滑。

    　　据Wind 数据，我国液压挖掘机主要企业2020 年3 月销量为49408 台，当月同比增长11.59%。第一季度累计销量68630 台，同比下滑8.22%。

    　　挖掘机2020 年前3 个月同比销量虽然依然下滑，但与前2 个月的状况比较，3 月份能够同比增长，在目前全国大部分地区依然没有能够100%复工复产的环境下，已是非常难得。

    　　在我国短期推升基建的背景下，2 月的大幅下跌成为2020 年同比下滑数据的底部已是大概率事件，虽然2020 年一季度销售同比依然下滑，但市场情绪已显著开始乐观。

    　　挖掘机行业走势，明确为先抑后扬，全年有望保持销量正增长。

    　　由于设备投资发生在工程前期，挖掘机行业的传统旺季在2-4 月份。我国挖掘机行业2020 年一季度发货量受影响，主要还是受新冠疫情的影响，2、3 月份全国人口流动受限，多数工程开工推迟，且人员配备受限，短期抑制了挖掘机行业的生产供给和采购需求。

    　　在目前我国疫情稳定的状况下，我国已在基础建设方面加大投资，以求保持2020 年整体经济的平稳发展，相应推动了挖掘机需求的整体上升。从3月数据来看，挖掘机销售旺季只是被推迟，预期会延续到4、5 月份，2020年挖掘机依然有望保持正增长。

    　　挖掘机出口方面，短期平稳，长期看疫情发展。

    　　就挖掘机行业的出口数据来看，3 月份出口2798 台，同比增长11%。但具体增长幅度比2 月份的62.51%同比已明显下滑。主要也是因为3 月份新冠疫情影响了国际需求。而在疫情爆发的大环境下，我国挖掘机出口能够保持正增长，已充分显示出我国挖掘机企业的整体竞争能力较强。

    　　若新冠疫情在国际上长时间爆发，必将进一步压缩我国挖掘机出口的增长空间。

    　　投资建议

    　　挖掘机行业本轮周期开始于2016 年，目前行业销量增速已有所下滑，2019年挖掘机主要企业销量增速15.87%，低于2016、2017、2018 年同比增速。

    　　2020 年一季度同比数据出现负值，主要受新冠疫情影响，但2020 年国内基建投资已明确进一步加码，挖掘机整体需求上升，预期将推动全年挖掘机销量的同比正增长，与我们此前预期此轮挖掘机产销量增长周期能够延续到2020 年的判断一致，维持挖掘机行业“增持”评级。

    　　风险提示

    　　若国内新冠疫情出现反复，将导致基建增速放缓，房屋施工面积下行，而阻碍挖掘机产量的增长