用友网络(600588)：定增拟募资64亿 YONBIP助力实现全球战略

　　事件概述

    　　 7 月1 日，公司披露2020 年度非公开发行股票预案，公司拟向不超过35 名特定投资者发行A 股股票，数量不超过总股本的15%，即4.87 亿股，募集资金不超过64.3 亿元，投入到YonBIP 等项目建设。

    募资64 亿打造YonBIP，补全最重要的一块拼图本次非公开发行募集资金64.3 亿元，其中46 亿元投向“用友商业创新平台YonBIP 建设项目”，彰显YonBIP 平台在用友云产品体系中的核心定位，补全用友云产品版图中最重要的一块拼图。从技术架构的角度看，YonBIP 完全基于云原生技术和微服务架构，弥补当前云产品的技术上的不足。我们认为，YonBIP的推出是公司的一次全面产品升级，从产品竞争力和实施服务能力上向国际厂商看齐，在大客户市场有了一较高下的实力，助力用友实现全球领先的企业云服务供应商的战略目标。

    YonBIP 助力企业外部链接，打通产业链上下游YonBIP 新一代的数字化、智能化企业云服务平台，最重要的功能是连接与协同上下游产业链，构建产业互联网生态。传统产业中的企业存在创新能力不足、核心技术薄弱的问题，同时企业之间的信息相互隔离，无法实现信息共享和产业互联。

    　　YonBIP 平台可以帮助企业构建商业应用级基础设施，打通上下游信息互联，增强企业在产业链中的整体竞争力。

    把握云化与信创机遇，构建生态实现全面云转型作为国内最大企业级服务厂商，用友直面云化和信创两大历史机遇：1）软件行业从传统IT 架构向云架构升级趋势确定，国产厂商有望把握产业趋势实现弯道超车。2）随着各信创项目的落地，国产软件厂商有望把握信创机遇实现高端市场国产替代。YonBIP 是用友云原生架构中最核心的PaaS 平台，我们认为，公司践行轻量级云产品先行的策略，通过Iuap 和YonBIP平台构建企业生态闭环，进一步强化用户粘性，反哺重度应用ERP 实现全面云转型。

    　　投资建议

    　　公司“3.0 战略”的指引下，以轻量应用带动重度应用持续推进云转型，，逐步完善云生态。我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为13.2/17.4/24.5 亿元。考虑到用友云业务增长的高度确定性，估值1：给予公司2021 年100 倍PE，目标市值1742 亿元；估值2：采用P/OCF 估值法，给予公司2021 年45倍P/OCF，目标市值1738 亿元，持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）软件业务增长低于预期的风险；2）云产品推广低于预期的风险；3）ERP 行业竞争加剧；4）宏观经济的下行风险。