海格通信(002465)：公司斩获大额订单 军用及民用业务有望迎来双增长

　　1．事件

    　　公司发布公告，近日收到与特殊机构客户签订的订货合同，主要为无线通信（含数字集群、卫星通信）、北斗导航产品及配套设备，合同总金额约2.83 亿元，占最近一个会计年度经审计的营业收入的6.14%，合同履行将对公司业绩将产生积极影响。

    　　2．我们的分析与判断

    　　（一）公司新签大额订单，全产业链布局优势显著公司在无线通信、导航领域具有60 余年的专业底蕴，作为我国无线通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一，具备芯片→模块→天线→终端→系统及运营服务的全产业链产品研制与服务能力，全频段覆盖、产品系列全、用户覆盖广，产业优势明显。

    　　公司此次与特殊机构客户签订的订货合同，主要为无线通信（含数字集群、卫星通信）、北斗导航产品及配套设备，总金额约2.83 亿元，占2019 年营业收入的6.14%，将对公司业绩产生积极影响。随着国防信息化建设继续加强，可以预见未来在军品市场的潜力广阔。

    　　（二）北斗三号全球组网完成，导航业务有望进入快速发展期

    　　近日，北斗三号已完成全球组网，考虑系统调试时间，或将于2021 年正式投入使用。在北斗导航领域，公司拥有全产业链研发与服务能力，突破了北斗三号核心技术，特别是首发面向北斗三号应用的全频点覆盖的卫星导航高精度射频+基带全芯片解决方案。我们认为，三号全球组网的完成，将为北斗应用市场注入全新活力，作为公司主营优势业务之一，北斗导航将有望进入快速发展期，从而打开公司成长空间。

    　　（三）5G 时代基站迎来井喷，蓄力公司运维业务国内5G 经过2019 年试商用建设，目前市场、技术、政策面驱动要素日臻成熟，5G 建设有望提速。5G 时代宏基站数量庞大，运维需求上升。根据工信部数据，截至2019 年底我国共建成5G基站超13 万个，预计2020 年我国将建设超过60 万-80 万个5G宏基站，提速明显。

    　　子公司海格怡创是中国移动老牌运维承包商，通过对不同业务类型和环节进行有效整合，形成了跨技术专业、多网络制式、多厂家设备的全业务服务模式。公司中标广东移动5G 通信主设备安装和室内覆盖工程项目，继续保持在广州移动运维项目中的领先份额，是广东移动5G 切片式网络搭建的核心服务供应商，迎来公司在“十四五”5G 建设和应用服务的良好开局。

    　　3．投资建议

    　　预计公司2020 年至2022 年归母净利分别为6.64 亿、8.32 亿和10.71 亿，EPS 为0.29 元、0.36 元和0.46 元，当前股价对应PE 为44x、35x 和27x。

    　　参照行业可比公司，公司估值优势明显。公司四大业务齐头并进，具备高估值的北斗导航业务进入快速发展期，业绩增长持续性较强，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：军品需求落地不及预期；北斗民用市场发展不及预期；运营商网络优化市场竞争激烈。