福莱特(601865):半年报业绩同比增长60%~80% 产能加码未来可期

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红 日期:2020-07-01

   投资要点

    事件:公司发布2020H1 业绩预告,2020H1 归母净利润为4.20-4.70 亿元,同比增长60.92%-80.08%,扣非归母净利润4.1-4.6 亿元,同增73.73%-94.92%,符合预期。其中Q2 归母净利润预计2.05~2.55 亿元,环比-4.7%~+18%,扣非归母净利润2.01~2.5 亿元,环比-3.8%~+19.7%。

    2020H1 量利双增,业绩略超预期:受益于产能扩张和双玻需求增加,公司光伏玻璃销售量预计同比增长30%左右(按平米),同时销售单价同比略有增长,公司2020H1 毛利率预计判断将同比提升10~12 个百分点,盈利能力大幅提高。二季度在光伏玻璃价格大幅下降的背景下(3.2 玻璃Q1 均价为29 元/平米,Q2 降至24 元/平米;2.0 玻璃Q1 均价24.5 元/平米,Q2 降至20~20.5 元/平米),但公司Q2 业绩环比仍增长,超出市场预期。

    双玻渗透率提升&原材料价格下降带动公司单平米盈利提高:1)受益于2.0mm 玻璃产业化,今年双玻渗透率快速提升,目前公司2.0mm 玻璃出货占比约30%,较年初提高15 个百分点,由于2.0 玻璃产能供给有限且生产工艺难度更大,目前2.0mm 玻璃毛利率预计高于3.2mm 玻璃约3~4 个百分点;2)光伏玻璃成本结构中主要为分为原材料和燃料两大类,其中原材料的主要构成为纯碱和石英砂, 燃料动力的主要构成为石油类燃料、天然气和电。今年上半年纯碱价格处于历史地位,燃料、天然气也处于近两年低位,预计判断进一步推高公司2020H1 毛利率至40%左右的水平。

    持续扩产,强化龙头地位:目前公司产能为5400 吨/日(3*1000 吨/日+4*600 吨/日),其中600吨/日产能今年5 月下旬开始冷修,预计6-9 个月冷修完成,因此今年5 月份至年底实际在产产能为4800 吨/日。目前在建项目中:1)越南2 条产能1000 吨/日窑炉在建,计划20Q4 点火;2)转债项目对应的凤阳2 条产能1200 吨/日窑炉预计21 年点火;3)定增项目对应的凤阳2 条产能1200 吨/日窑炉预计21 年下半年及22 年上半年各点火一条。目前在产产能中,公司及信义CR2 大约为55%左右,但新扩产能中公司及信义CR2 占比大约为75%,龙头地位持续强化。

    光伏需求将逐季攀升,平价后市场值得期待:行业竞价项目的出炉,国内市场逐步打开,平价项目也很值期待,申报39.85GW(19 年14.78GW)超预期,Q4 随着海外疫情消退和组件价格下跌新项目快速恢复起量、国内进入20 年1231 抢装,有望迎来史上最强旺季。展望明年,大尺寸&MBB&电池新技术&组件价格下降都将进一步推动度电成本下降,看好20 年后平价市场空间,预计21 年全球160GW(国内50、海外110),同增25-30%,龙头份额继续提升。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司 20-22 年业绩为:10.20、14.46、17.82 亿元,同比+42.26%、41.69%、23.26%,对应 EPS 为0.52、0.74、0.91 元。 维持“买入”评级。

    风险提示:政策不达预期,竞争加剧等