金融期货衍生品日报

　　投资逻辑

    　　股指期货：6 月10 日上证指数小幅回落，成交变化不大。今天公布的数据显示2020 年5 月份，全国居民消费价格同比上涨2.4%。5 月份，全国居民消费价格环比下降0.8%。居民消费价格的环比下降说明消费需求仍需恢复。全国中小企业股份转让系统有限责任公司表示，自4 月27 日开放新三板精选层申报受理以来，截至6 月9 日，全国股转公司已受理50家挂牌企业的申请文件，并向其中的47 家企业发出了问询意见。据了解，挂牌满一年的新三板创新层企业可以提交申请，审核通过后公开发行股票并进入精选层。而精选层企业挂牌满一年、达到A 股上市条件的，可直接向证券交易所申请上市交易。截至6 月10 日，今年以来科创板累计有43 家公司发行新股，累计募资金额达486.05 亿元，单家公司平均募集资金11.30 亿元。分区间来看，募资金额超10 亿元的有17 家，募资金额5 亿元至10 亿元的有15 家，募集资金在5 亿元以下的有11 家。在外围资金进入中国股市的同时，国内股票的供应未来预期也将比以前有一定程度的增加。

    　　总体看市场技术走势上短期仍然保持上升态势，但从近期成交量持续不能放量来看，市场观望气氛还是比较浓厚，外围资金增量不多，市场要想回到震荡区间的高点附近还需要更多的换手和成交的配合，这样需要基本面信息的进一步利多给投资者以信心。

    　　国债期货：今日国债期货弱势震荡，收盘涨跌不一。10 年期主力合约涨0.02%，5 年期主力合约跌0.12%，2 年期主力合约跌0.11%。银行间现券收益率多数上行，主要利率债长券收益率上行1bp 左右，中短券上行2-5bp。银行间资金面小幅收敛，SHIBORON 上行1.6bp报1.849%，SHIBOR1W 上行3.3bp 报1.98%；DR001 加权利率1.8416%，涨0.22bp，DR007加权利率1.9590%，涨4.94bp。

    　　今日国家统计局公布了5 月物价数据，CPI 同比上涨2.4%，预期2.7%，前值为3.3%。

    　　同比细分来看，食品价格尤其是猪肉价格同比涨幅较大，影响CPI 上涨约1.98 个百分点。

    　　不过环比来看，CPI 下跌0.8%重返“2 时代”，猪肉等畜肉价格的逐步回落同样影响较大，5 月猪肉价格环比下降8.1%，影响CPI 下降约0.37 个百分点。考虑到“两会”政府工作报告中将今年的CPI 目标设定为不超过3.5%，我们认为持续回落的物价水平或将为未来的宏观调控进一步打开政策空间。PPI 同比回落3.7%，预期降3.2%，前值降3.1%。PPI 同比回落主要还是受到国际能源价格走弱的影响。环比来看，后期大概率也将随着能源价格触底反弹。

    　　不过，上月末公布的PMI 分项指标显示，出口新订单仍显著位于收缩区间，出口的疲弱后期或将一定程度上影响工业企业产品出厂价格。

    　　5 月社会融资规模增量为3.19 万亿元，比上年同期多1.48 万亿元，预期为2.83 万亿元，前值3.09 万亿元。细分来看主要是贷款和政府债券带动，尤其是地方政府债券的带动，5 月地方债发行规模为1.3 万亿元，创出历史单月新高。5 月M2 同比增长11.1%，预期11.2%，前值11.1%，而M1 增速回升至6.8%，创两年来新高。M2-M1 剪刀差有所缩窄显示企业预期有所好转，存款有所活期化，经营活力出现逐渐回升的积极信号。5 月新增人民币贷款14800亿元，同比增加3000 亿元，预期14192 亿元，前值17000 亿元。同比来看，5 月信贷增长主要是得益于企业中长期贷款的增加，这一方面显示出企业对经济复苏预期以及融资需求出现改善，另一方面一定程度上也反映出在“宽信用”的政策导向下，金融对实体经济的支持力度有所增强。

    　　综合来看，5 月金融数据略超预期，整体温和增长。而CPI 重回“2 时代”，尤其是核心CPI 仍保持在低位，一定程度上也表明相较于供给端的快速复工复产，需求偏弱的情况仍然较为突出。考虑到经济运行中依然存在一些不确定性因素，我们认为市场流动性大概率仍将保持在相对较为宽松的状态。但由于目前来看经济逐步恢复的信号也较为明显，加之出于防止资金空转套利的需要，央行可能会适度控制货币政策边际宽松的节奏，政策重心由“宽货币”向“宽信用”倾斜。在上有顶下有底的情况下，短期市场情绪波动逐步得到释放之后，期债市场或将以震荡行情为主。

    　　交易策略：股指期货，操作上关注分时图结构，调整时候逢低短多；国债期货，中性，暂以观望为主。

    　　风险因素：国际疫情出现反复，经济回暖速度超预期