6月份PMI点评:经济稳步修复 需求可持续性待观察

类别:宏观 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:张宸/余逸霖 日期:2020-07-01

  制造业景气度由降转升,经济稳步修复。6 月制造业PMI 为50.9%,较上月小幅回升0.3%,维持景气扩张区间运行,表明经济仍处于逐步恢复态势。当前,随着全国疫情得到较好控制,经济生产秩序已经基本恢复至疫情之前态势,经济复苏正在从生产复苏为主导,转向需求复苏为主要矛盾的阶段。预计下半年规模性政策全面发力下需求持续回升、新一轮改革红利逐步显现,下半年至明年上半年经济运行将进一步恢复到常态化增长运行轨道。

      经济动能进一步提振但较疫情前仍有差距,后期仍面临去库存压力。从短期经济运行动能与库存周期角度看,制造业PMI 新订单指数继续回升,产成品库存下降,因此经济动能指标(新订单-产成品库存)上升1 个点至4.6(上月为3.6),显示需求端有进一步提振,但距离疫情发生前1 月份该指标所示水平5.4 仍有一定差距,后续仍需继续观察。受经济增长放缓、就业压力增大、居民收入下降、企业盈利状况恶化等影响,投资、消费数据至今为止依然疲弱,需求端仍未回到正常增速区间,供大于求矛盾所造成的库存去化压力仍未可掉以轻心。

      非制造业景气度稳步恢复,但可选消费行业复苏依然明显滞后。6 月PMI 非制造业经营活动状况为54.4%,比上月回升0.8%,连续四个月上升,但低于近年当月均值。本月建筑业发展动能仍在。在政策利好的推动下,服务业也呈现渐进式恢复态势,6 月服务业较5 月上升1.1%至53.4%。此前,多数服务业行业,特别是生活性服务业,受疫情冲击较为严重。随着疫情得到控制,多地管制措施逐步放松,多项针对性的纾困、救助政策的实施,如进一步减税降费、信贷支持等,推动服务业加快恢复,未来非制造业数据有望继续保持稳定回升。复工复产推进下交运、信息传输服务、金融业等行业景气度维持较高区间,但文化体育娱乐和居民服务业景气度持续位于临界点以下,可选消费复苏依然明显滞后。

      尽管市场对海外经济恢复增长的信心正在增强,但复苏前景仍存在高度不确定性。PMI 增长反映企业复工带来的短期反弹,但需求仍然疲弱。随着封锁政策的放开,交通和餐饮等行业的状况有所改善,但目前海外疫情随着经济重启强劲反弹,确诊感染人数的持续增加可能破坏甚至扭转当前逐步乐观的趋势,近期美国多州出现新冠肺炎确诊病例数量显著回升的情况。近日,国际货币基金组织进一步下调全球经济增长预期,从此前同比衰退3%,进一步降低预期至衰退4.9%,下半年全球经济形势仍然不容乐观。