保健品行业动态点评:国际保健品巨头GNC申请破产 行业集中度有望提升

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:刘鹏/苏剑晓 日期:2020-07-01

  事件:6 月下旬,国际知名保健品巨头GNC(健安喜)申请破产重整。

      根据公告,GNC 与其某些有担保贷款人及关键利益相关方达成一致,将通过两个方案实施美国破产法第11 章项下的重整,两个方案包括独立重整计划及出售计划。两个方案将同步推进,且GNC 预期将最终确认采取其中的一项以使得GNC 有望于今年秋季完成第11 章程序。GNC 北美以外的公司实体(包括GNC 与公司的中国合资公司)未纳入其第11 章程序。

      在上述两个方案项下,GNC 仍保持正常经营。

      受新冠疫情影响,以线下专营零售模式为主的国际保健品巨头GNC 积重难返,申请破产重整。GNC 是以线下专营店销售模式为主的国际保健品零售巨头,据哈药股份公告,GNC 在全球50 余个国家和地区拥有9000余家零售门店,提供1500 余种健康类产品,以营养补充剂和保健品的研发、生产、销售为主营业务,并经销第三方同类产品,自主品牌产品销售约占营业收入的50%左右。在电商蓬勃兴起、保健品消费渠道日益多元的时代下,GNC 自建渠道的重资产模式显得日渐吃力,营业收入从2015 年的26.39 亿美元持续缩减至2019 年的20.68 亿美元,近5 年归母净利润有3 年为负。今年新冠疫情令公司经营雪上加霜,据公告,截至5 月6 日,约40%(即1300 家)位于美国和加拿大的所属GNC 门店因政府的要求等原因而暂时关闭,且该等暂时关闭的门店中的一部分亦有可能在未来永久性关闭。一季度公司营收同比下降16.3%,毛利润同比下降32.7%。

    GNC 作为保健品零售巨头,依然难以扭转发展颓势,预示着保健品行业以下趋势:1)从渠道来看,线下专营零售渠道份额将进一步缩小,线上渠道迎来更大发展空间,未来积极拓展电商业务将是企业的选择与机遇;

      2)从行业竞争来看,巨头的经营困境给其他对手提供了弯道超车的机会,企业有望重新洗牌;

      3)从产品来看,消费者越来越注重高品质精细化,过于同质化的商品竞争优势薄弱,产业将进入产品为王的时代,聚焦消费者需求打造优质产品和强品牌力的企业更能脱颖而出。

      投资建议:保健食品行业市场空间大,线上渠道的快速发展和竞争格局的优化将加速行业洗牌,消费需求向高品质精细化转变预示产业将进入产品为王的时代,注重品牌、产品、渠道的企业更有优势,推荐关注国内保健品龙头汤臣倍健(300146)和拥有保健品完整产业链的金达威(002626)。

      风险提示:行业增长不达预期,食品安全问题,食品、保健食品等不能替代药物,上游供应商提价风险