中海油服(601808)：能源安保政策再强化 工作量稳定具有强支撑

能源安保政策再强化，工作量稳定具有强支撑，维持“买入”评级根据国家能源安全战略的指导意见，国家于6 月份印发了针对能源工作的两个指导意见，指出2020 年石油产量目标为1.93 亿吨，同比增1%；重点加强渤海湾等油田的勘探力度，夯实资源接续基础。综合此前中海油关于持续推进“七年行动计划”的积极表态，我们认为本轮增储上产周期再次明确。因油服行业对油价反应的滞后性，公司二季度业绩或短期承压，国家政策对全年工作量提供强支撑。

    　　若油价稳定回升，公司或将重新上调收费标准。我们维持预测2020-2022 年归母净利润分别为29.4/36.2/43.8 亿元，同比增长17.4%/23.1%/21.0%，EPS 分别为0.62/0.76/0.92 元；当前股价对应PE 分别为20.9x/17.0x/14.0x，维持“买入”评级。

    能源安保政策加码，国家增储上产决心不改

    　　6 月12 日，国家发展改革委与国家能源局联合印发了《关于做好2020 年能源安全保障工作的指导意见》，提出坚持大力提升国内油气探勘开发力度，并指导了通过企业债券、增加授信额度等方式推动勘探开发投资稳中有增；6 月22 日，国家能源局在印发的《2020 能源工作指导意见》中指出2020 年石油产量目标为1.93 亿吨，同比增1%，天然气产量为1810 亿立方米，同比增2.7%。另外，重点加强渤海湾等油田的勘探力度，夯实资源接续基础。两个政策都表明通过增储上产以保障国家能源安全，综合中海油关于持续推进“七年行动计划”的积极表态，我们认为本轮增储上产周期再次明确，国内上游勘探开发支出仍有基本保障。

    下调服务价格Q2 业绩或短暂承压，但工作量支撑全年业绩针对油价波动与全球疫情的影响，4 月份中海油对所有供应商采取了相应的价格调整策略，其中，与中海油服协商下调了油田开采服务的收费标准。由于油服行业对油价的反应存在滞后性，受油价波动与全球疫情影响，公司Q2 业绩或短期承压；全年的角度来看，国家能源保供政策对公司工作量提供了强支撑力，若油价稳定回升，公司或将重新上调收费标准。因此，我们预计2020 年业绩仍有望达到29 亿，同比增加17.4%。

    风险提示：油价大幅波动风险、日费大幅下调风险、政策推进不及预期风险