锂电设备行业专题报告：动力电池扩产新周期 行业龙头走向全球市场

　　投资要点：

    电动化浪潮加速，全球动力电池需求旺盛

    　　欧盟实施最严碳排放政策倒逼转型电动化，同时欧洲国家大幅提高补贴额度，全球主流车企的电动新车型在未来几年将迎来投放周期；国内政策落地，叠加国产特斯拉和合资车企放量，疫情影响消退后2020 年下半年开始新能源汽车销量有望继续快速增长。全球动力电池中长期需求明确，欧洲和中国市场快速增长，两大地区将成为动力电池厂商扩产的主战场。根据全球主要车企的新能源规划，我们预计2025 年欧洲市场动力电池需求有望达到246GWh，国内市场动力电池需求有望达到225GWh。

    动力电池龙头开启高速扩张周期，锂电设备将重回高增长全球动力电池开启产能高速扩张周期，前五大动力电池企业（宁德时代、LG 化学、松下、三星SDI 和SKI）以及产能扩张计划较为显著的比亚迪和Northvolt 等主要电池厂未来三年将迎来迅速的产能扩张。根据GGII 数据与各家目前已有的扩产信息，2020-2023 年全球电池龙头规划新增产能合计612GWh。锂电设备是动力电池生产工艺的核心，考虑到每GWh 电池产能所需的锂电设备投资额逐年下降，我们预计2020-2023 年锂电设备投资额分别为330、332、282、310 亿元，2020-2023 年累计锂电设备投资额约为1254亿元。

    国产设备后来居上，国内龙头加速拓展海外市场国产设备技术开始赶超日韩企业，目前涂布机、卷绕机与化成分容等核心设备领域已涌现出一批优质企业，其中卷绕机、化成分容设备已处于国际领先水平。由于电池厂商确定设备供应商后不会轻易更换，另外设备技术随电池性能提升而不断更新，因此拥有充足技术积累、优质客户结构的厂商在快速更新迭代过程中，竞争优势将不断放大。先导智能、杭可科技等国内龙头与国际一线厂商深度合作，产品技术和客户结构不断升级，未来有望进一步拓展海外市场。

    投资建议：

    　　看好与全球主流动力电池企业绑定、具备全球竞争力的龙头设备厂商，重点推荐先导智能（300450）、杭可科技（688006）；关注赢合科技（300457）、科恒股份（300340）等优质锂电设备厂商。

    风险提示：（1）全球新能源汽车销量不及预期；（2）动力电池厂商扩产进度不及预期；（3）国产设备海外市场拓展不及预期；（4）动力电池产能过剩，低端产能影响上游设备企业还款能力。