重庆百货(600729)公司点评：拟6.56亿收购重庆合川步步高广场 解决同业竞争&提升市占率

　　拟6.56 亿收购重庆合川步步高广场，解决同业竞争&提升市占率。公司拟以现金方式向步步高集团收购宝川置业和步步高中煌各100%股权，交易价格以宝川置业和步步高中煌的净资产评估值为准，分别为6.43 亿元和0.13亿元，合计6.56 亿元。宝川置业、步步高中煌的主要资产系重庆合川步步高广场项目物业资产，其中宝川置业持有该物业商业面积97,416.09 ㎡，车库面积30,995.87 ㎡；步步高中煌持有该物业商业面积2,590.94 ㎡。①宝川置业：2019 年营业收入4,646.71 万元，净利润-2,899 万元；截至2020年5 月底，营业收入1,948.32 万元，净利润-1,056.03 万元；②步步高中煌：

    　　2019 年营业收入612.07 万元，净利润-2,128.28 万元。截至2020 年5 月底，营业收入191.50 万元，净利润-1,243.77 万元。此次收购主要是为彻底解决公司与步步高集团在重庆地区的同业竞争、减少关联交易，提高公司持续盈利能力和在合川区的市场占有率。

    　　重庆地区零售龙头，百货、超市、电器&汽贸齐发力。公司立足于重庆加速向外拓展，网点规模不断扩大，市场辐射能力、规模效应将进一步体现。

    　　截至2020Q1 末，公司经营网点按业态口径计算共309 家，其中百货55 家，超市177 家，电器46 家，汽贸31 家，面积合计约234.84 万平方米。公司对于百货、超市、电器和汽贸四大主业加速经营调改，优化商品结构，持续优化供应链，夯实经营能力，加强数字化改造，推进技术赋能。公司网点辐射重庆主要城区，成为重庆市内网点规模、经营规模最大、竞争力最强的综合商业企业。

    　　马上金融第一大股东持股31.06%，为公司提供持续投资收益。马上消费金融于2015 年6 月正式开业，引入了重庆百货、重庆银行等国有股东，以及物美集团、阳光保险、浙江小商品城等社会化股东，其中公司持有马上金融31.06%股份为第一大股东。马上金融为公司持续贡献利润，2018 年马上金融实现净利润8.01 亿，同比增长38.7%。按照权益法核算长期股权投资，确认投资收益2.47 亿元。2019 年马上金融实现净利润8.53 亿元，公司持股31.06%，按照权益法核算长期股权投资，确认投资收益2.65 亿元，同比增长7.22%，马上金融贡献投资收益的趋势持续向好。

    　　物美、步步高参与商社集团混改，进一步释放经营发展潜力。公司混改持续多年终于落地，混改完成后，商社集团将由重庆市国资委持股100%变更为重庆市国资委持股45%、物美持股45%、步步高持股10%，治理结构的优化有望进一步释放公司潜力。①三方资源整合互补：重庆百货、步步高、物美三方携手，将有望在数字化、供应链、场景、用户等方面进行资源的整合互补，重塑西南商超市场的协同与布局；②市场化机制激发经营活力：

    　　随着商社集团变更为无任何一个股东能够单独实现对商社集团和公司的实际控制，市场化机制引入将进一步激发公司经营活力；③激励或将落地释放业绩：随着混改的告一段落，未来有望伴随着激励的落地，公司2015-2019年持续计提资产减值损失，将进一步激发释放业绩潜力。

    　　管理层变更进一步激发经营活力，百货、超市、电器&汽贸齐发力。公司聘任赵国庆为公司CEO，赵国庆为马上消费金融创始人兼总经理（CEO）；聘任王欢、乔红兵为公司副总裁，其中王欢为百货事业部总经理，乔红兵为超市事业部总经理，任物美集团副总裁兼多点科技合伙人兼CIO；聘任王金录为公司财务总监，任物美集团计财部副总监、常务副总监。公司通过管理层的一系列变更，将更加进一步激发公司经营活力，百货、超市、电器&汽贸齐发力。

    　　推进回购用于员工持股或股权激励，高管增持彰显对公司未来发展信心。

    　　公司回购不超过2,032 万股，不超过总股本的5%，回购价格不高于30 元/股，回购资金总额不超过6.1 亿元，不低于3.05 亿元，回购股份全部用于后期实施员工持股或股权激励计划。此次回购能够保持公司经营业绩稳定较快增长，进一步激发公司员工二次创业热情，增强公司内生活力。同时，董事长何谦，董事尹向东，监事陈理涛、易昕，总经理赵国庆，副总经理王欢、乔红兵，财务总监王金录，董事会秘书陈果，每人增持金额不低于人民币10 万元，不超过人民币300 万元，增持价格不超过30 元/股，高管增持彰显对公司未来发展信心。

    　　公司为重庆地区零售龙头，主业发展稳健，马上金融持续贡献投资收益，混改落地后经营情况将持续向上。受疫情影响，将公司 20-21 年净利润从9.8 亿/12.5 亿下调至 8.4 亿/10.7 亿，预计公司 20-22 年净利润分别为8.4 亿/10.7 亿/12.7 亿元，当前股价对应PE 分别为16X/12X/10X,维持买入风险提示：收购效果不及预期、竞争加剧、疫情反复影响业绩