环保行业2020年中期策略报告：环卫一体化趋势利好龙头 环境修复市场活跃度提升

　　投资要点：

    垃圾分类仍是关注主线，长江、黄河生态治理将开启。2020 年以来，环保工程及服务Ⅱ下跌1.15%（截止6 月29 日），跑输沪深300 指数0.12%；跑输创业板指30.60%。2019 年以来，政策的主要关注点没有发生明显的变化，只新增了一项黄河流域生态保护并鼓励具有条件的省建立土壤污染防治基金，主线依然是推行垃圾分类制度和水环境治理。但考虑到疫情影响，长江生态保护工作的进度会受到影响，后续治理需求的释放还需观察。

    多途径降低融资成本，下半年流动性有望继续改善。2020 年以来，央行两次大幅下调LPR 利率；生态环保类地方政府专项债券发行规模超过2019 年全年；再融资新规落地提升股权融资规模；AAA 与AA+产业债信用利差已回到15 年以来的较低水平；上半年融资环境明显改善，均有助于降低环保企业融资成本，改善业绩预期。综合考虑政府工作报告和央行今年以来的一系列操作，下半年流动性有望继续改善。

    环卫服务市场仍有提升空间，一体化趋势助力市场向龙头集中。传统环卫服务当前的市场空间约2000 亿元/年，但市场化率仅60%，仍有提升空间。在环卫一体化的趋势下，环卫服务项目的服务区域和内容都逐渐增加，项目投资规模趋于增加，中小环卫服务企业将越来越难以参与到大项目的争夺当中，环卫服务市场将开始加速向龙头集中。建议关注：龙马环卫。

    环境修复市场活跃度提升，详查进入末期静待需求释放。环境修复产业处于发展初期，后续修复需求依然很高。当前，重点企业用地土壤污染详查工作已进入末期，“十四五”期间环境修复需求有望更加平稳有序地释放，带动环境修复订单规模的提升。从2020 年的情况来看，尽管行业在一定程度上受到了疫情的影响，但总体活跃度依然高于2019 年；且二季度以来订单释放速度明显高于一季度，后续订单增量值得期待。龙头企业技术完备、项目管理经验丰富，在未来修复市场需求快速释放的时期，仍具有较强的竞争力。建议关注：高能环境。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；政策推进不及预期；市场需求释放速度不及预期；项目进度不及预期；债务和融资风险。