蓝晓科技(300487)：多领域蓄势待发 行业龙头进入发展快车道

　　报告摘要：厚积薄发的特种树脂龙头。公司是国内特种树脂龙头，实际控制人均为技术出身，公司拥有完整的技术团队、深厚的专利储备，形成树脂+设备两大业务并驾齐躯的格局，能够抓住产业升级机会不断发展，伴随着新产能的投放，公司厚积薄发，将进入发展的快车道。吸附分离树脂方兴未艾。提取分离技术应用领域广泛，精细化工业发展对富集多种成分原料充分提取、对高分子进行针对性选择等都加大了对高效吸附分离树脂的需求，吸附分离树腦市场空间有望持续扩大，国内企业发展时间短，高端领域仍存较大的进口替代空间。立足国内着眼海外，国际业务潜力巨大。公司完成了对lones Engineering BVBA.Purlech Ltd的收购，对行业外企龙头高级人才的引进，随着海外布局的完善、国际业务匹配的措施逐渐到位，看好公司国际化的发展趋势。海外收入利润率不断提升，2020年一季度公司海外业务新增订单超过1亿元，国际业务潜力巨大。

    　　开发树脂循环利用，升级发展模式，并购比利时公司吸收多路闷式技术，丰富公司连续离子交换系统，鹅壁蓝赛新增树脂回收产能，公司打造材料、设备、工艺及回收的一体化解决方案，进一步完善公司的商业版图，提升整体竞争力，增强客户的粘性。

    　　多点开花，龙头地位愈发稳固。新能车的推广将带动碳酸锂和镍需求的增加，盐湖提锂订单有望增加，同时红土提镍有望实现大规模应用。SG普及带来的锌需求提升。工业大麻、可降解塑料的推行都提升了对吸附树脂的需求提升。均粒技术的突破也将使公司进入广阔的高纯水领域。公司还储备了煤化工领域除酚、用于单抗、重组蛋白、疫苗等领域的层析填料、用于多肽药物的固相合成载体等项目，保证了公司未来的成长性，也稳固了公司特种树脂龙头的地位。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2020-2022年实现营收10.67/13.87/17.56亿元，实现归母净利润2.76/3.4814.35亿元，对应PE分别为2419/15x，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：客户拓展不及预期、新建项目投放不及预期的风险。