中航高科(600862):航空复合材料核心企业 新材料业务进入快速成长期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:陈鼎如/刘中玉 日期:2020-06-30

   报告摘要:

    公司是国内航空复合材料行业的核心企业,已形成航空新材料+智能装备双主业业务布局。公司是航空工业集团旗下从事航空新材料、高端智能装备研发生产的大型国有控股企业,2019年完成房地产业务剥离后,主营业务聚焦于航空新材料和智能装备制造。强大的股东背景和长期的技术积累,使公司在航空新材料领域形成了较强的市场和技术竞争优势,股东制造院在航空制造领城丰富的产业资源,也有助于推动智能装备业务板块转型升级。近年来航空新材料业务呈现出加速增长的趋势,整体盈利能力也得到了显著提升。

      国内军用航空复材应用较为成熟,商用飞机复材市场提升空间巨大。

      2019年全球树脂基碳纤维复合材料市场需求15.95万吨(YOY+12.6%),销售收入达到173.7亿美元,航空航天是其需求量最大和价值占比最高的下游市场。国内航空航天复合材料市场起步较晚,复合材料还未大规模应用于飞机主承力结构,在商用飞机领域的应用正处于前期试验阶段,相比于发达国家国内航空复合材料市场仍有较大的发展空间。

      军用复材受益于军机数量与复材用量的双增长,国产大飞机将打开更大的成长空间。拥有较为完备的树脂基碳纤维复合材料产品体系,相关产品已批量应用十余年,第三代韧性树脂基复合材料将带动单机复材用量的提升,将受益于军机列装数量和单机复材用量的双重提升。积极布局民用航空复合材料市场,已完成C919首批预浸料的交付,获得了CR929项目前机身工作包RFP,目前C919和CR929在手订单合计超过1000架,未来国产大飞机对复合材料的需求将远高于军机,作为国内航空复合材料行业的核心企业将明显受益。

      盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为29.14/39.24/51.45亿元,归母净利润为3.93/5.36/6.89 亿元,EPS 为0.28/0.39/0.49 元,对应PE为60/44/34 倍,目标价上调至19.32元,维持“买入”评级。

      风险提示:航空新材料产品交付不及预期;机床业务发展不及预期;盈利预测和估值判断可能不达预期的风险。