双汇发展(000895)公司研究简报：产品结构持续优化 全产业链布局厚积薄发

　　事件：4 月底，双汇与“吃豆人”IP 联名，在天猫旗舰店上线植物素肉产品。6 月14 日，双汇推出八宝肠速食粥产品，再次布局非肉制品领域，丰富产品品类。

    　　联名推出植物素肉，涉足植物肉新领域。4 月底，双汇推出子品牌素食界，联名“吃豆人”，推出手撕蛋白肉、蛋白火腿肠、蛋白香肠、蛋白肉饼系列产品，涉足“植物蛋白肉”新领域。5 月，双汇发布公告，拟收购控股股东罗特克斯持有的6 家公司部分股权，其中包括专注植物蛋白领域的杜邦蛋白和杜邦食品。近年来人造肉行业渗透率不断提升，公司作为肉类行业龙头，积极涉足新领域，丰富公司产品品类，满足当下多样化的消费需求。

    　　积极布局速食领域，迎合当下便捷化趋势。随着生活节奏加快，为满足消费者便捷化、标准化消费需求，双汇推出预制菜、油炸品、复合调味品等多种餐饮食材，例如速食鸡胸肉、红油卤猪蹄、红烧肉、梅菜扣肉等系列产品。在产品食材化方面，煎烤炒菜肠系列可作为主食材进行烹饪。近日，双汇推出八宝肠速食粥产品（米面制品），拓展非肉制品速食领域，进一步拓展产品品类，迎合消费者便捷化的需求。

    　　肉制品品类丰富，产品结构持续优化升级。2019 年公司推出的新产品数量减少，但质量不断提升。2019 年公司培育出了双汇筷厨、无淀粉王中王、辣吗辣香肠、香菇粒肉肠、斜切特嫩烤火腿等主要新产品。2020 年，公司将主推高端产品，聚焦产品优化升级，聚焦推广培育双汇筷厨、无淀粉王中王、辣吗辣香肠等数个年化万吨级新产品；重点培育金品壹号、香菇粒肉肠、斜切特嫩烤火腿、素食界、猪头肉等数个年化5000 吨级新产品。

    　　伴随公司产品结构持续升级，叠加去年提价红利，吨价有望进一步上涨。

    　　全产业链布局厚积薄发，上下游联动加固产业壁垒。5 月18 日，公司发布非公开发行股票预案，主要拓展布局上游肉鸡和生猪养殖业务，产业链触角不断延伸。2019 年以来，非洲猪瘟形势严峻造成猪价高企，叠加疫情影响，屠宰行业面临更多来自上游的压力。标准化生猪养殖的扩张保障了安全稳定的生猪供应，提高了公司抗风险能力，为下游业务提供保障。受益于消费升级，预制调理产品和标准化餐饮食材需求量加大。双汇抓住机遇，率先布局餐饮产业链，丰富产品品类，在消费升级态势下稳步前行。

    　　盈利预测：预计公司 2020-2022 年实现营收 714.75/751.95/812.39 亿元，同比增长 18.44%/5.21%/8.04%，实现净利润 65.56/75.65/90.67 亿元，同比 增长 20.58%/15.38%/19.86 %，EPS 分别为 1.98/2.28/2.73 元，给予公司2020 年30 倍估值，目标价格59.4 元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；食品安全风险；新冠疫情风险；销售不及预期风险