新希望(000876):拟新建生猪养殖项目 产能扩张助力高成长

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孙扬 日期:2020-06-30

公司近况

    新希望发布公告:公司拟建设河北廊坊等12 个生猪养殖项目,总投资额33.41 亿元,其中,固定资产投资17.93 亿元,生物性资产和流动资金投资15.48 亿元。

    评论

    新建生猪养殖项目,有助于提升公司综合竞争力:公司此次新建生猪养殖项目主要布局在河北、山东、广西、陕西等9 个省份,涉及生猪年产能共285 万头。我们判断此次项目实施有助于提升公司综合竞争力:1)公司新建生猪养殖项目多于7 月份开始筹备,如进展顺利, 2020 年底项目有望竣工并进猪,此次项目实施有望推动养殖产能扩张及出栏量增长;2)新建养殖项目与饲料业务形成协同,带动饲料年销量增加88.4 万吨。

    猪价景气度有望持续,本年养殖利润向好:1)价格端看,随近期压栏生猪抛售减少,6 月猪价逐步回升,据全国22 省市猪价数据,截止6 月26 日,6 月生猪均价环比+10.1%至32.9 元/千克。向前看,考虑行业母猪存栏中三元母猪较多,令行业整体繁育效率偏低,且非洲猪瘟疫情存在扰动,我们判断2H20 生猪供给仍偏紧,行业高景气度有望持续。我们预计3Q20 猪价走高,4Q20 猪价季节性回落但均价高于2Q20,全年生猪均价约30~35 元/千克。2)成本端看,公司自育肥成本为业内较低水平,我们估算5 月自育肥成本约14 元/千克,且随公司疫情防控能力提升及死淘率改善,我们判断养殖成本仍有改善空间。整体来说,我们认为公司本年养殖利润有较强保证,利于生猪养殖板块业绩释放。

    产能稳健增长,支撑未来出栏量释放:近期公司猪场项目竣工节奏较1Q20 有所稳定,我们估算5 月底公司母猪存栏约80 万头,其中能繁、后备母猪分别约50、30 万头。向前看,随2H20 猪场竣工加快,我们预计本年底母猪存栏有望超120 万头(其中能繁母猪约100 万头),对未来生猪出栏量起到较强支撑。我们预计公司2020 年出栏量约800 万头,2021 年出栏量有望达1500~1800万头,且产能扩张有望带来2021 年出栏超预期可能。

    估值建议

    当前股价对应2020/21 年8/10 倍P/E。我们维持2020/21 年归母净利预测152.80/124.75 亿元及目标价40.0 元不变,对应2020/21年11/14 倍P/E,+38%空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    生猪出栏量不及预期;原料价格波动;动物疫情风险。