5月工业企业利润数据点评:利润结构性改善 需求端仍然承压

类别:宏观 机构:国联证券股份有限公司 研究员:张晓春 日期:2020-06-30

规模工业企业利润总额单月同比增速首次转正,石油化工改善是主因单月看,5月份,规模以上工业企业实现利润总额5823.4亿元,同比增长6.0%(增加374亿元),4月份为下降4.3%(下降176亿元),实现今年以来的首次转正。从大类看,在采矿业、制造业、电力热力燃气和水的供应中,制造业改善较为明显。其中,制造业累计同比增速为-16.6%,较上月提升10.2个百分点,而采矿业累计同比增速为-43.6%,较上月下降8.4个百分点。单月数据的改善主要来自于个别行业的明显好转,包括石油加工、电力、化学原料与化学制品业、钢铁等行业。尤其是,随着油价的上涨,石油加工行业利润由4月份全行业亏损218.0亿元转为5月份盈利116.2亿元,化学原料及化学制品制造业从上月盈利281亿元扩大至370亿元,两者是5月工业企业利润改善最重要的原因。

    累计同比降幅继续收窄,少数行业表现亮眼,库存压力有所缓解在单月改善的带动下,1-5月份,全国规模以上工业企业实现利润总额18434.9亿元,同比下降19.3%,降幅比1-4月份收窄8.1个百分点。从1-5月份整体看,计算机、通信和其他电子设备制造业、烟草制品业、黑色金属采矿业、农副食品加工业、专用设备业等少数几个行业表现亮眼,分别增长34.7%、28.1%、20.9%、19%和16.6%,反映出了以新技术为代表的新兴成长、致瘾消费、铁矿石、必需品、基建下的工程机械等少数几个行业的景气。

    与此同时,随着复工复产的推进,工业产成品库存压力有所缓解。5月末,规模以上工业企业产成品存货增速比4月末回落1.6个百分点;产成品存货周转天数为20.9天,比4月末减少0.8天。此外,成本上升势头趋缓,5月规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.29元,同比增加0.21元,增加额比4月份明显减少1.00元。

    需求端仍然承压,黄金表现值得关注

    尽管5月份工业企业利润实现今年以来首次增长,但主要还是来自于油价变动下石油加工和化工的结构性的改善。总体需求依然面临考验:一是工业销售增速有所放缓,5月份,规模以上工业企业营业收入增速比4月份回落3.7个百分点;二是利润转好行业数量有所减少,在41个工业大类行业中有21个行业利润增速比4月份加快或降幅收窄,比4月份减少12个行业;此外,全球疫情的反复对后续的全球经济和出口的压制依然较大。我们建议持续关注大类资产中黄金的表现。

    风险提示

    宏观经济大幅下行