一周集萃-煤焦钢矿

　　螺纹钢：

    　　统计局5 月数据来看，5 月房屋新开工面积和商品房销售面积当月同比增速分别从-1.18%和-2.14%上升至2.66%和9.66%。不过由于1-3 月房地产新开工面积同比降幅高达27.2%，且4 月当月同比增速仍有小幅下降，市场对5月数据报复性反弹的预期较强，2.66%的增速没有达到预期，从历史数据来看历年6 月新开工面积数据往往是全年的高点，继续关注6 月增速，另外由于复工面积的下降施工面积同比增速出现了小幅的下降。基建方面，道路运输业投资当月同比增速从7.02%上升至15.41%，铁路运输业当月同比增速从8.51%小幅下降至7.39%，道路和铁路输运业投资占比总基建投资截至5 月为36%，19 年全年为37%，基本持平。综合来看，基建方面道路运输业投资表现亮眼，而房地产新开工面积增速不及预期，且复工有放缓迹象，但商品房销售面积当月增速为18 年以来次高。

    　　上周螺纹钢钢厂库存和社会库存双增，社库增幅位于6 年区间上沿，厂库增幅为历史同期新高，同时螺纹产量也超预期反弹再创新高，周度消费量继续下滑，同比转负。需求受到高温暴雨淡季的影响，但供给端仍保持强势，不过目前下方成本支撑仍然存在且板材需求开始好转，预计短期偏弱震荡。

    　　铁矿石：

    　　全球发运总量3121.1 万吨，环比增加209.1 万吨。澳洲和巴西发货环比略有回升，增量由澳洲提供，但澳洲发往中国的发货量环比也有所下降，巴西方面发货量发货冲高之后连续两周下降，东南部Tubarao 港发货底部盘整，北部PDM 高位回落。库存方面，上周铁矿石港口库存上升163.94 万吨，钢厂烧结粉矿库存上升57.82 万吨至1720.23万吨。铁矿石港口库存在连续9 周下降之后出现回升，钢厂烧结粉矿库存也连续上升来到高位。根据巴西前期的发运情况推算巴西铁矿石到港后期整体是小幅上升的趋势，近期巴西至中国海运费快速上升侧面反应了巴西的发运在逐步恢复，澳洲方面的供给在6 月底财年结束之后或将有所走弱。需求端成材需求出现超季节性下滑之后，钢厂利润进一步缩窄，铁矿石卖虚值看涨期权策略继续持有。

    　　焦煤焦炭：

    　　现货价格方面，本周京唐港山西产主焦煤价格上涨15 至1340 元/吨，京唐港澳大利亚产主焦煤价格上涨15 至1350 元/吨。天津港一级、准一级、二级冶金焦价格分别上涨50 至2200，2100，1950 元/吨。本周产地低硫主焦价格持稳，临汾主焦本周上涨15 至1290。本周焦企落实第六轮提涨，涨幅50 元，累计涨幅共计300 元。港口价格持续回升。本周焦煤焦炭2009 分别下跌0.5 元/吨和16.5 元/吨，下跌0.04%和0.84%，基差分别缩窄6 至250 元/吨和扩大16.5 至194.5 元/吨。

    　　焦煤方面，国内临汾主焦报价小幅回升，国产焦煤供应量相对充足，煤矿开工率目前维持高位，国产主焦供应量偏宽松。进口煤方面受海外疫情爆发影响，全球制造业需求大幅下滑，澳煤价格低位震荡，澳煤一线峰景矿焦煤CFR 小幅反弹至127.1 美元，二线中挥发硬焦105 美元，折盘面依然远低于国产主焦报价。5 月进口原煤数量大幅下降，通关政策持续收紧，海运煤通关情况不容乐观。随着中澳外交关系持续紧张，市场甚至有消息称南方地区禁止澳洲煤通关。在通关难度大幅增加的情况下澳煤定价存在不确定性，因此盘面价格依然以蒙煤进行定价。焦煤各环节库存水平依然偏高，尽管进口煤逐步收紧，但蒙古煤以及国内主焦供应较为充足，叠加焦化产能存在较大的收缩预期，整体基本面依然偏宽松。目前蒙5 迁安沙河驿现货报价维持1250，盘面依然小幅贴水，但短期内持续向上动能逐步减弱，而由于今年以来焦煤价格下跌较多，下方成本支撑相对较强，低位盘整为主。

    　　焦炭方面，供应端本周100 家焦炉产能利用率小幅增加0.51 至80.31%，华北地区产量有所回升，华东地区本周产量则无变化，但同比去年依然有较大幅度的下降。华东地区焦企开工情况有所好转，山东省以煤定焦政策执行力度有所放松，徐州焦化产能退出计划开始执行，部分地区相关部门已成立过度企业关停指挥组，但具体执行情况仍需持续关注。由于焦煤现货价格持续偏弱，焦企生产成本并无过多增长，叠加终端需求维持高位，焦炭处于供应紧平衡状态，出厂价格也连续提涨。在经历六轮提涨后焦企行业利润有明显好转，部分地区焦化利润超过400 元（不含化产）。与焦企相反，钢材利润则由于铁矿石供应相对偏紧以及各项原料成本抬升冲击维持低位，螺纹利润仅在200 元左右，板材利润已经跌破盈亏平衡点。但废钢价格相对较高，未能对铁水产量产生替代效应，因此短期内焦炭需求将维持较强韧性。但从生产成本角度考虑，钢厂在自身利润偏低的情况下对焦化厂连续提涨产生较强抵触，因此短期内焦炭现货将大概率维持震荡走势，甚至将可能出现价格下调让利的情况。

    　　库存数据显示独立焦化厂库存下降0.04 万吨，钢厂焦炭库存下降4.9 万吨，港口库存下降14.5 万吨，总库存下降19.44 万吨。受持续回升的生产利润影响，焦企提升生产负荷意愿强烈，因此尽管华东地区有压减产能预期，但全国整体焦炉产能利用率持续回升。焦炭产业链库存持续回落，钢厂仍有较强的补库需求，投机性需求也较为活跃，但进入6 月南方地区进入雨季，对钢材运输以及地盘开工带来一定的影响，且目前日均铁水产量维持高位，增量空间十分有限，焦炭实际需求存在回落预期。

    　　焦煤焦炭2009 本周区间盘整，上涨动能有所减弱，焦煤方面尽管供应相对宽松，但澳煤通关仍存不确定性，通关政策仍有较大概率持续收紧。焦炭方面供需错配情况有所缓解，华东地区环保限产执行力度边际放松，焦炭供应量有所回升，且其余地区在高利润刺激下焦企生产负荷持续回升。焦化利润相对偏高，且高于钢厂利润的情况恐将难以持续，铁矿石价格持续上涨进一步冲击微薄的钢材利润，焦化-钢铁产业链利润恐将提前重新分配，焦化利润存在回调压力。而焦煤供应端依然相对宽松，海运煤通关情况仍需持续关注，并不具备持续上涨的动能。焦煤焦炭中下游环节库存量均相对偏高，也对价格上涨形成一定的压力。相对焦炭而言，焦煤下方成本支撑更强，基于产业链利润重新分配的逻辑，建议尝试多煤空炭策略。

    　　动力煤：

    　　本周动力煤基差小幅扩大，港口煤价连续持平，周末CCI5500 报价570，环比上周上涨0 元。本周期货价格下跌3.6 至542.4，较上周下跌0.66%，期现基差扩大3.6 至27.6，期货依然处于较深贴水状态。前期港口煤价暴涨刺激了较多休眠发运户的发运意愿，从产地发往港口煤量大幅增加，大秦线发运量达到历史极值水平，基本处于满负荷发运状态，西安局、呼和浩特等铁路局批车数均大幅增加，已超过去年同期水平，环渤海港口煤炭调入量持续走高。产地方面内蒙地区倒查20 年煤矿企业贪污情况力度较大，同时对煤管票管控力度依然较为严格，陕西受渭南矿难事故影响煤矿安全生产检查力度升级，煤炭供应收紧。山西省计划2020 年底退出所有60 万吨以下煤矿，全省煤矿控制在900 座以下。但各大主产区煤炭供应收紧更多影响地销煤，而并未影响发往港口煤炭量，相反下水煤发运量持续增长，叠加统计局公布原煤产量增速持续放缓，也意味着表外产能依然较多。需求端电厂日耗再度回升，环渤海地区处于高调入高调出状态，但随着沿海电厂库存回到1550 万吨上方，采购节奏有所放缓，锚地船舶数量出现下降，净调入量增加也导致环渤海港口库存量持续累积。受5 月进口煤数量减少影响电厂通过进口煤补库环节受阻，为迎接夏季用煤高峰沿海电厂增加了国内煤采购，在日耗回升的情况下库存也出现增长，下水煤价格表现亮眼。由于今年华电代替国电，而华电火电机组少于国电，因此实际日耗量同比高于去年。南方地区进入雨季，气温有所回落，居民用电需求有一定减少。但尽管南方地区进入汛期，降雨量大增，但持续暴雨天气增加了泄洪压力，水利发电机组难以满负荷运转，整体出库流量依然低于去年同期。重点电厂库存与日耗变化不大，电煤需求大幅增加主要来自沿海电厂的增量。进口煤方面，5 月进口煤2205.7 万吨，1-5 月累计进口煤数量1.49 亿吨，累计同比增加16.7%。进口煤通关政策越发收紧，中澳外交关系的逐步恶化使5 月当月进口煤通关数量出现大幅下降，市场传言南方港口停止接收澳洲煤，较多进口煤船依然无法到港卸货。进口煤属于配额通关制，在全年配额恒定的情况下上半年进口量越大将大幅压缩下半年进口煤通关数量，对远月反而产生利好因素，预计下半年进口煤政策将逐步趋紧。目前进口煤主要以电厂终端采购为主，进口贸易量大幅下降。产量方面，5 月当月原煤产量3.2 亿吨，同比增加6.0%，1-5 月原煤产量14.7 亿吨，同比增加0.9%。5 月原煤产量出现回落，内蒙、陕西或加强对煤矿生产安全检查或加强对煤票检查，煤矿实际产量受到一定影响。港口库存方面，环渤海6 港口库存低位持续回升，秦皇岛、曹妃甸港口库存在各大铁路接近满负荷发运的情况下持续回升。下游长江口库存、华南港口库存有明显回升，原煤库存由中游向下游转移。需求端各地区复工情况良好，下游工业企业开工率尚可，目前化工用煤量较好，冶金用煤量也维持高位。运输方面，港口锚地船舶数有所回落，海运费价格也持续下跌。

    　　期货价格方面，动力煤2009 本周价格偏弱震荡，现货端环渤海高卡低硫煤货源逐步增加，产地方面内蒙煤管票管控依然片严格，呼局发运量大幅回升，已经超过去年同期。需求端电厂日耗再度回升，南方地区进入雨季，但水力发电依然较为疲软。随着库存量大幅回升，沿海电厂补库力度逐步减弱，但由于进口煤通关政策依然较为严格，电厂对北港国内煤的需求弹性增加，夏季电煤需求将有增长预期，在进口煤通关政策放开前，动力煤现货价格维持多头思路。目前9 月合约目前贴水港口报价指数，下水煤港口价格高企使09 合约长期存在基差修复压力。下水煤到港量充足，港口现货虽然处于连续持平状态但市场成交逐步减弱，高卡低硫煤存在回落压力，短期内难有趋势性行情。

    　　铁合金：

    　　本周硅铁期货主力合约2009 收5976，下跌2.00%；锰硅期货主力合约2009 收6596 元，下跌2.11%。

    　　锰硅方面，2020 年5 月全国当月产量95.49 万吨，同比增加6.06%，其中内蒙地区开工率为68.9%，同比下降6.89%，产量为34.56 万吨，同比增加1.47%；广西地区开工率为49.3%，同比增加4.45%，产量为15.83 万吨，同比增加28.39%；宁夏地区开工率为50%，同比增加69.49%，产量16.02 万吨，同比增加1.39%。受南非锰矿发运量同比依然有明显下降，但其余出产地增加了锰矿对我国出口，因此实际到港量尚可，港口锰矿现货价也有一定程度的回落。5 月锰硅产量95.49 万吨，同比小幅增长，其中主要增量来自于广西地区，前期由于南非锰矿出口量受限，因此其余地区锰矿进口量有一定增加，钦州港到港成本相对偏低，天津港-钦州港港口锰矿现货出现一定程度的价差，叠加南方进入丰水期电费成本下移，南方锰硅产量有明显增加，因此锰硅整体供应相对充足，但由于锰矿价格持续上涨，叠加锰硅现货价格持续走弱，锰硅企业生产利润遭到显著压缩，部分地区已经跌至负利润状态，预计6 月将增加自发性减停产产能，锰硅供应将有回落预期。

    　　2020 年5 月硅铁全国产量40.12 万吨，同比下降6.41%。其中内蒙地区开工率为68%，同比下降2.28%，产量为16.31 万吨，同比增加11.18%。宁夏地区开工率为24.47%，同比下降42.52%，产量为5.78 万吨，同比下降34.47%。

    　　青海地区开工率为68.87%，同比下降6.93%，产量为7.66 万吨，同比下降11.55%。北方主产区产量同比均有小幅增加，但全国硅铁产量依然低于去年同期。临近六月钢厂招标，硅铁工厂库存较低，贸易商社会库存较大，捂盘意愿增强，也大幅推动盘面上涨。但总体而言硅铁供应依然偏宽松，盘面大涨更多是投机性因素影响。

    　　需求端来看，钢厂成材及板材利润处于偏低水平，高炉产能利用率维持高位，日均铁水产量也难有增加空间，在铁水成本持续抬升的情况下，钢材产量将大概率出现回落。