非银投资周报：保险行业前5月整体持续回暖 高质量投资银行模式仍在讨论

　　本周投资主题

    　　保险：近期，十年期国债到期收益率企稳，6 月24 日水平为2.8614%，负债端逐步恢复常态发展，压制保险板块估值的重要因素短期内得到缓解。行业成长的方向依然比较明确，为实体经济提供风险保障和长期资金支持的职能稳定和强化，作为估值基础的内含价值预计也将稳健增长，板块估值仍处于底部，具备长期配置价值。维持行业“推荐”评级。受益标的：新华保险(601336.SH) /（01336.HK）、中国人保（601319.SH）、中国平安(601318.SH) /（02318.HK)、中国太保(601601.SH) /（02601.HK）、中国人寿(601628.SH) /（02628.HK)。

    　　证券：近两年证券行业政策逐步回暖，资本市场地位提升，证券公司在服务实体经济中更有效发挥资本中介职能的重要性得到强化。在本年度市场波动中，证券板块已体现出一定韧性，随着资本市场优化、流动性宽松传导，以及市场的活跃和指数修复，相对低估值的证券板块具备投资机会。维持行业“推荐”评级。受益标的：中信证券(600030.SH)、华泰证券（601688.SH）、中信建投（601066.SH）、海通证券（600837.SH）、招商证券（600999.SH）。

    　　行业重要政策及事件

    　　证券：2020 年6 月27 日，财新周刊援引权威人士消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照。证监会新闻发言人在2020 年6 月28 日答记者问表示“目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进，有多种路径选择，现尚在讨论中。不管通过何种方式，都不会对现有行业格局形成大的冲击。”

    　　保险：银保监会公布2020 年1 至5 月保险行业数据。行业原保费收入为23,064亿元，同比增长5.54%。其中，产险业务保费收入为5,013 亿元，同比增长4.33%；寿险业务保费收入为13,635 亿元，同比增长2.89%；健康险业务保费收入为3,927 亿元，同比增长20.28%。保险资金运用中股票和证券投资基金规模为26,104 亿元，环比下降2.06%，占比13.25%。行业净资产规模达25,374 亿元，较上年末增长2.28%，受债市及股市波动影响，环比下降1.62%。

    　　证券市场数据跟踪

    　　本周股票市场日均成交金额为7,717.30 亿元，环比上升2.98%，同比上升68.58%。截至2020 年6 月23 日，沪深两市融资融券余额达11,468.91 亿元，较6 月19 日上涨1.45%，较2020 年初上涨11.88%。截至2020 年6 月24 日，市场质押市值为45,153.38 亿元，市场质押股数占总股本7.94%。2020 年前6 月，IPO 累计金额为1,353.04 亿元，同比增加124.27%；增发募集资金规模年内累计为3,565.53 亿元，同比增加19.16%；可转债年内累计募集资金金额为945.86 亿元，同比减少38.57%。

    　　风险提示：外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。

    　　行业政策风险。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果不达预期风险等。保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险等。