东兴证券大消费组周观点6月第4期：端午节带动旅游及食饮回暖

报告摘要：

    食品饮料：端午动销逐渐恢复，白酒板块呈现三大趋势从终端动销情况来看，端午节期间白酒动销还在恢复之中，动销呈现“一降、一升、强聚集”的趋势：“一降”指白酒行业整体动销在缓慢恢复但还未能达到去年同期水平，从终端调研情况来看，高端白酒终端动销情况要好于行业，大致恢复到80%以上，次高端等白酒企业实际动销恢复不足70%；“一升”指消费继续升级，并推动高端酒价格持续上涨。本周飞天茅台批价进一步提升至2450-2500元，普五批价全国范围内升至930 元；“强聚集”指消费进一步向名酒倾斜，名酒进一步去挤压地方酒企的市场空间。

    【重点推荐】双汇发展、今世缘、良品铺子、贵州茅台、五粮液社会服务：端午旅游人数恢复50%，5 月海南免税销售大幅增长端午三天假期，全国共接待国内游客4880.9 万人次，同比恢复50.9%；实现旅游收入122.8 亿元，同比恢复31.2%。旅游业复苏程度与五一基本持平，考虑到北京作为重要的旅游目的地和出发地，疫情的反复影响了部分旅游业的复苏。同时疫情短期内或抑制京津冀本地餐饮业复苏进程，但对全国其他地区基本无影响。我们认为疫情强化行业马太效应，拥有较强菜品“标签化”的品牌复苏情况或将更为乐观。免税方面，5 月海南免税品实现销售额19.77 亿元，同比增长147.9%，海外疫情背景下，海南作为出境游的重要替代，免税业发展迅速。“保就业”政策持续落地，多省省考公告发布，招考人数大幅增加。人社部、教育部等多部门将于7 月开展全国民营企业招聘月活动，缓解招聘和就业压力。继续推荐“稳就业”主线，首推职教龙头中公教育。关注以科锐为代表的灵活用工赛道，疫情或成为许多企业开启灵活用工模式的契机，推动灵工渗透率提升。

    【重点推荐】中国国旅、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店商贸零售：端午小长假带动可选消费回暖，同时关注具备供应链优势的超市龙头暖

    电商方面，618 大促期间，电商龙头均创造下单金额新纪录，显示电商景气度持续提升。今年618 呈现出来的亮点是以直播带货为代表的新营销渠道，以及以下沉市场用户为代表的新流量挖掘，我们认为疫情将加速消费者线上消费习惯的培育与商家卖货向线上转移的趋势，看好电商行业未来发展前景。超市方面，关注具备供应链优势的超市龙头。受疫情影响，北京新发地成为国内疫情主要关注点，由于暂停营业影响导致区域内中小菜市、超市生鲜供应中断。板块中具备供应链、渠道优势的龙头企业在特殊时期具备行业绝对优势。叠加全国复工率已修复，相较年初超市到家业务配送人力不足问题得以解决，到家业务持续增长。此外，超市行业格局分化，行业内整合进程持续、龙头企业展店加速，行业集中度加速提升。百货方面，端午小长假地方消费迎来小高峰，叠加地摊经济带动社交型可选消费回暖，重视可选消费改善。珠宝方面，好黄金珠宝消费延续回暖趋势。伴随疫情的结束，我们建议关注产品、品牌、渠道优势显著的龙头企业。

    【重点推荐】永辉超市、高鑫零售、周大生、老凤祥、阿里巴巴、拼多多农林牧渔：端午需求提振猪价上行，持续推荐后周期饲料动保板块生猪养殖：本周国内生猪价格先涨后降，生猪均价34.89 元/公斤，环比上涨3.26%。端午假期到来，市场对生猪的需求量增加，生猪消耗速度加快，而养殖端惜售情绪浓厚，猪价震荡微涨。端午节后需求回落，短期猪价以震荡调整为主。

    但生猪供应缺口仍在，叠加进口肉数量受海外疫情影响回落，三季度市场供需仍然偏紧，预计猪价仍处于反弹通道，全年生猪均价仍将维持高位，具备出栏高成长和成本优势的优质企业能够进一步扩大市场份额，重点标的牧原股份、新希望、温氏股份。饲料动保：金河生物拟定增用于动物疫苗生产基地建设项目以及GMP及工艺节能技改，有助于进一步加强在疫苗领域的布局，提升生产效率。生猪养殖数量回升，猪苗逐步回暖。禽苗则处于高景气后期，市场销售较好。动保企业需求回升拐点已至，业绩恢复将逐季加速。首推生物股份，其次中牧股份、普莱柯、瑞普生物。饲料端“禁抗令”将全面实行，建议关注替抗产品需求提升，饲料龙头企业强者恒强，重点推荐海大集团。

    【重点推荐】生物股份、新希望、隆平高科、大北农、海大集团纺织服装：服装内需及纺织品外需持续改善中，配置时机佳5 月服装增速环比改善明显。根据统计局公布的5 月份经济数据，2020 年5 月服装鞋帽、化妆品、金银珠宝零售额分别同比变化-0.6%、+12.9%、-3.9%，增速环比分别提升17.9pct、9.4pct、8.2pct，化妆品增速已重回双位数增长轨道，其他可选消费品环比增速也出现明显改善。1-5 月份实物商品网上零售总额达到了3.37 万亿元，同比增长11.5%，增速环比提升2.9pct，占社零的比重达到24.3%，其中5 月份单月同比增长达22%。。出口端5 月纺织品出口增长，服装出口继续下滑。根据海关总署公布的数据，2020 年5 月纺织纱线、织物及制品/服装及衣着附件出口金额分别为206.49/89.06 亿美元，分别同比变化+77.34%/-26.93%，增速分别同比变化+73.79/-26.93pct。投资策略方面仍建议重点关注较为景气的运动服饰产业链。

    【重点推荐】李宁、安踏体育、申洲国际、健盛集团轻工制造：文化纸需求改善利于价格反弹，竣工和零售数据支持家居回暖逻辑下半年随着国内经济活动恢复，学校逐渐复学，文化纸需求将逐渐回暖；此外今明两年党建材料需求亦将对文化纸形成一定支撑。包装纸方面虽然需求反弹力度较弱，但预计供需同样将边际改善。浆价预计仍将低位震荡，有利于浆纸系释放利润。随着废纸系需求逐渐恢复，外废配额持续压减，预计废纸价格对箱板瓦楞纸等的支撑将延后至中期体现。疫情后期生活用纸消费将持续反弹，看好销售端的良好表现；叠加浆价红利延续，预计龙头纸企业绩确定性较强。关注维达国际、中顺洁柔。竣工数据和零售数据的回暖支持了家居企业短期业绩改善的逻辑；预计B 端需求先行释放，C 端龙头企业有望通过强化线上引流提升市场份额。中长期来看，随着精装修渗透率提升、地产竞争格局进一步集中，家居B 端供应商迎来发展机遇。关注先行建立工程渠道供应能力和服务能力，与TOP 房企建立稳定合作关系的企业。

    【重点推荐】维达国际、中顺洁柔、太阳纸业

    风险提示：疫情控制时间超预期，经济增速下行，突发性事件，超预期政策。