石油化工行业研究周报:乙烯价格上涨拉动聚乙烯价格回升

类别:行业 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹旭特/刘少卿 日期:2020-06-29

  投资摘要:

      聚乙烯价格呈现上涨

      聚乙烯库存自4 月份以来呈下降趋势,6 月份以来,达到25500 吨低点,外加上游产品乙烯价格回升,拉动聚乙烯价格上涨,价格指数达到今年以来最高点,截至6 月24 日,聚乙烯价格指数为7672 元/吨。市场价HDPE 为7850 元/吨,LLDPE 为6900 元/吨,LDPE 为8700 元/吨。

      供给:开工率下降,库存达到低点

      聚乙烯目前产能为1839.3 万吨,较去年同比增长6.1%,预计2020 国内产能增速将达26%,2021 年将会有近20%的增长。国内产能自2014 年快速增长16.4%之后,一直处于5%左右的稳定增长状态。

      产量方面,自3 月份以来一直维持在160 万吨/月左右水平,较去年5 月同比+10.7%。2019 年总产量达1765.1 万吨,同比增长11.2%,预计今年有10%的产量增速。最近面临工厂停工检修,产量会有所下降。近一周产量为33.39 万吨,环比下降0.58%。

      工厂5 月份开工率为85.6%,为开工以来最低水平,同时,库存自5 月中旬之后持续下降,6 月最新库存2.55 万吨。4 月份进口数量为136.4 万吨,环比下降8.62%。近三年,聚乙烯进口增速保持在18.8%左右。

      需求:下游应用广泛,表观消费量提升

      聚乙烯4 月份表观消费量累计为1161.08 万吨,同比增加4.1%,呈稳定增长态势,预计20 年增速5%左右。2019 年表观消费量为3403 万吨,同比上升5%。

      聚乙烯下游消费结构较稳定,国内聚乙烯分为三个品种:LLDPE(40%)、LDPE(16%)、HDPE(44%)应用在不同领域,其中LDPE 价格最高,6 月23 日达8700 元/吨。下游产品主要包括薄膜(56.9%)、注塑(13.8%)、管材(6.5%)、拉丝(5.2%)、中空(8.6%)等。

      成本:上游价格上涨,价差缩小

      6 月23 日乙烯东北亚价格为851 美元/吨,较上月同比上升25.9%;6 月23日石脑油的价格为396.25 美元/吨,同比上升36.7%。原材料价格上升,缩小了聚乙烯的盈利空间。26 日LDPE 与乙烯价差为1557,较上周环比下滑4%。

      投资策略:

      我们预计聚乙烯的价格短期内会有小幅度的提升,因目前国内库存较低且有下降趋势,同时乙烯价格上扬带来支撑。下游消费结构稳定,上游原材料价格持续回升,缩小聚乙烯装置的盈利空间,但随聚乙烯价格回升,情况将有所好转。

      市场回顾:

      本周中信石油石化指数跌0.7,位列中信一级行业涨跌幅榜第21 位;中信石油石化三级行业涨幅排序:工程服务0.0%、油田服务0.0%、其他石化-0.2%、油品销售及仓储-0.6%、石油开采Ⅲ-0.9%、炼油-1.1%。本周股价涨幅前五:

      光正集团18.1%、岳阳兴长7.7%、昊华科技7.0%、泰和新材5.3%、ST 中天5.3%。跌幅前五:华鼎股份-7.3%、东方盛虹-6.2%、大庆华科-3.8%、道森股份-3.5%、海越能源-3.5%。

      风险提示:

      原油价格剧烈波动的风险,地缘政治加剧的风险,国际贸易政策变化的风险。