能源策略周报

类别:金融工程 机构:光大期货有限公司 研究员: 日期:2020-06-29

  原油:减产落实驱动油价向上,需求边际改善仍存在变数供给

      目前供应维度仍对油价提供支撑,俄罗斯的产量已接近减产配额,沙特与科威特的共同运营油田也将在6月暂停,已完成沙特的深化减产。俄罗斯从5月1日至19日,俄罗斯石油和凝析油的平均产量为942万桶/日。俄罗斯平均原油产量为872万桶/日,接近850万桶/日的配额,尤其是考虑到俄罗斯在遵守减产方面的记录远非完美的情况下,结果是大幅好于预期的。沙特和科威特将在6月份暂停共同运营的哈夫吉油田的生产,这是OPEC+积极实施减产的最新迹象。哈夫吉油田在2015年之前产量为30万桶/日,此前沙特和科威特计划在今年年底前将日产量提高至2.5万桶/日。如果沙特和科威特没有削减其他油田的产量,中立地区的产量可能会增加50万桶/日。沙特本月稍早亦表示,将进一步减产100万桶/日,以加速油价回升,因此停止哈夫吉油田生产可能是推动深化减产的一部分。

      从需求端来看,EIA原油库存意外连续两周减少,美国截至5月15日当周EIA原油库存变动实际公布减少498.20万桶,预期增加180.9万桶,前值减少74.5万桶。当周EIA汽油库存实际公布283万桶,预期减少273.6万桶,前值减少351.3万桶;当周EIA精炼油库存实际公布增加383.10万桶,需求及座存 预期增加171.2万桶,前值增加351.1万桶。印度方面,需求近期将达到正常水平的60%至70%,但要达到疫情爆发前的水平还需要时间。国内方面,主营炼厂开工率逐步走高,地方炼厂开工率也已接近触顶,市场供货方面保持高位。而需求端,随着夏季车载空调使用率提升,汽油需求呈向好态势;而全国各地工矿、基建、物流等大型项目已正常开启,加之南方相继进入多雨季节,柴油需求提升有限。

      价格及价差

      油价方面,随着进口原油到港量的增加,SC2006合约交割压力大增,因而盘面整体表现不如外盘,内外盘价差收敛,同时外盘合约月差也有所收敛。其中WT16月合约清算前甚至比7月合约升水。目前WTI主力合约重心在33.5美元/桶,Brent在35美元/桶,SC在268元/桶附近。

      策略观点

      随着海外复工复产,对汽油需求回升,但我们认为预期已大部分反应出来,且需要关注疫情二次爆发的可能。油价有阶段性急涨至缓涨阶段,油价向上面临3月跳空缺口方面的压力,操作上短期不追高,逢回调多单介入的思路对待。

      燃料油:内外盘价差持续修复

      供给

      截至5月20日当周,新加坡陆上燃料油库存录得2617.2万桶,环比前一周上涨118.5万桶(4.74%),连续3周上涨,超过近5年均值。本周富查伊拉燃料油库存录得1645.3万桶,环比前一周上涨154.2万桶(10.34%),同样连续3周上涨,达到2017年以来最高位。在岸上库容逐渐紧张的同时,富查伊拉附近浮仓也在增加。路透预计5月亚太地区燃料油到港537.8万吨,环比增幅较大。但是5月运费飙升,东西套利空间创记录负值,意味着6月东西套利船贷到港量仍将较低。

      需求

      本周BDI创新低后止跌反弹超100点;4月新加坡船用油销量中高硫销量连续2个月上涨,或将给予市场一定信心;此外,中东即将步入夏季发电需求旺季,将给高硫燃料油需求带来明显的边际提升。

      油价

      EIA当周美国原油库存再一次出乎市场意料并未增长,反而大幅下滑,美国供需压力略有缓解,但库存总量仍处于历史同期高位。从数据中可以看出,去库主要来自受加拿大、Bakken和Permian地区大幅减产影响的库欣,而美湾的库存仍然上涨。当周炼厂开工率小幅上行,但是由于成品油需求疲软和原油价格反弹造成炼厂利润低迷,尽管汽油需求率先复苏,但仍然持续累库,航煤需求更为不佳。中期关注美国成品油需求恢复情况。

      策略观点

      本周国际油价大幅上涨,新加坡燃料油市场同样涨幅明显。供应方面,新加坡库存已经连续3周上涨,当前水平明显超过5年均值,除此之外,新加坡浮动库存在500万吨左右。但是5月运费飙升,东西套利空间创记录负值,意味着6月东西套利船贷到港量仍将较低。

      需求方面,本周BDI创新低后止跌反弹超100点;4月新加坡船用油销量中高硫销量连续2个月上涨,或将给予市场一定信心;此外,中东即将步入夏季发电需求旺季,将给高硫燃和油需求带来明显的边际提升。整体来看,本周原油反弹、月差走强驱动燃油月差走强,FU远月月差收窄,新加坡380远期曲线接近平水,经过两周内外盘价差修复后近端FU有低估概率,未来远月内盘高价有望回落,叠加OPEC减产、运费大跌后东西套利空间仍然低位原油需求好转带动原油月差走强,燃料油月差或将受到进一步支撑。

      沥青:现货价格普遍上调,沥青偏强运行

      供给

      1、百川数据显示本周国内沥青厂装置总开工率为48%,周环比上涨3个百分点。

      根据装置计划来看,下周东明石化预计25日当周恢复生产,广西东油预计5月底开工负荷。

      2、生产成本继续上涨,下游产品的销售价格也随之走高,沥青厂理论盈利水平较上周继续下降,不过降幅有所缩小。本周国内沥青厂理论盈利417元/吨,盈利水平较上周减少53元/吨。

      库存

      1、炼厂库存小幅回升,据百川统计本周国内炼厂沥青总库存水平为29%,周环比上涨2个百分点。但据隆众资讯数据显示,本周25家样本沥青厂家库存为56万吨,环比下降7.44%%,同比减少21.75%%。

      2、社会库存整体保持稳定。百川数据显示社会库存率64%,周环比增加1个百分点。隆众数据显示本周社会库存87.85万吨,环比持平,同比减少0.08%需求

      1、华南地区强降雨天气,对终端需求形成抑制,未来一周,江南南部、华南等地区仍有强降雨天气,沥青刚性需求释放仍受限。

      2、14月公路建设投资累计4729.7亿元,累计同比-9.23%3,2016-2019年四年间公路总里程实际新增43.52万公里,高速公路总里程实际新增2.71万公里,两项指标均已经达到并超过了十三五规划的预期性目标,2020年的公路建设目标已经在2019年提前完成。

      观点

      下周部分炼厂复产,供应有望继续增加,需求端南方地区降雨范围继续扩大,需求仍受限。但炼厂库存低位,同时油价上涨背景下下游拿货积极性较好,现货价格坚挺。本周东北地区沥青价格走稳,其他地区沥青价格上涨,涨幅在50-160元/吨。百川沥青价格指数2299元/吨,周环比上涨119元/吨。盘面来看,考虑到当前沥青/原油比值处于高位,同时油价继续上涨压力较大,沥青缺乏大幅上涨动力,预计下周沥青盘面偏强运行。