化工策略周报

类别:金融工程 机构:光大期货有限公司 研究员: 日期:2020-06-29

天胶:需求逐步回暖,预计盘面偏强震荡

    供给

      1、泰国原料小幅上涨,胶水周环比涨1.7泰铢至40.6泰铢/公斤,杯胶涨1.15泰铢至28.4泰铢/公斤。云南胶水价格涨500元9000元/吨,海南胶水价格涨600元至11800元/吨。国内云南版纳全面开割时间再次推迟至5月底6月初,海南产区黄叶+干旱,全面开割再度延期到6月。

      2、泰国4月份天然橡胶、混合胶合计出口34.5万吨,同比增4%,环比降5%;合计出口中国21.3万吨,同比增25%,环比降1.4%。1-4月泰国天然橡胶、混合胶合计出口158.1万吨,同比降1.2%。合计出口中国96.3万吨,同比增11%。

      需求

      1、本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为65.35%,较上周提升2.56个百分点,较去年同期下滑10.49个百分点。半钢胎开工负荷为63.25%,较上周提升3.06个百分点,较去年同期下滑9.33个百分点。

      2、2020年4月中国轮胎外胎总产量6661.2万条,较去年同期产量修正数据下滑12.2%。2020年1-4月中国轮胎外胎累计产量2.18亿条,较去年同期产量修正数据下降17.4%。

      3、4月份中国公路货运量29.05亿吨,环比增加23.45%,同比下滑18.38%;公路客运量4.36亿人次,环比增加50.32%,同比下滑58.8%。

      库存

      1、截止5月15日,青岛保税区库存14.62万吨,降0.19万吨;区外库存64.25万吨,涨0.52万吨;合计库存78.77万吨,涨0.32万吨。

      2、截止05-22,天胶仓单23.455万吨,周环比下降160吨。交易所总库存23.93万吨,周环比下降80吨。截止05-22,20号胶仓单6.8595万吨,周环比下降1412吨。交易所总库存6.9908万吨,周环比下降1411吨。

      观点

      整体来看,开割初期新胶释放有限,但国内供应压力不减,港口库存持续积累。

      需求端看,轮胎出口略有起色,开工率小幅提升,底部支撑增强。在需求逐步恢复的情况下,预计短期盘面以偏强震荡为主。

      PTA&MEG:上行有压力

      供应

      PTA方面,截至5月22日国内负荷在86.6%,较5月15日下降3.9个百分点。周内上海石化按计划进入检修,江阴汉邦220万吨装置因安检的影响意外停车。下周PTA装置无明显波动,整体或以稳定为主。但多套装置检修延期,如6月份桐昆和海南逸盛推迟检修,嘉兴石化检修或推迟至6-7月份,部分装置的检修时长也不及计划,造成6月中上旬的供需改善力度明显低于市场之前的预期。加之恒力5#250万吨6-7月存有投产预期,后续PTA累库压力仍然较大。乙二醇方面,截至5月21日,国内乙二醇整体开工负荷在53.15%,其中煤制乙二醇开工负荷在37.22%。周内远东联石化临时停车,目前恢复正常;恒力1-2#降负至7-8成运行;环氧乙烷维持高利润,EO/EG联产企业多转产EO。在供应端持续收缩的条件下预计5、6月乙二醇供需格局将维持相对平衡,有望出现小幅去库。库存方面,PTA社会库存达360万吨附近,但每周的累库幅度呈现递减趋势;截至5月18日乙二醇港口库存达132.8万吨,较5月11日增加2.9万吨,5月18日-5月24日乙二醇到港预报量在19.5万吨,维持中性水平。

      需求

      聚酯负荷维持在89.3%。当下聚酯端加权库存天数有所降低,良好的现金流状况亦将支撑聚酯开工。截至5月22日江浙织机开机率70%,较上期提高2个百分点;加弹机开机率77%,较上期上升5个百分点。周内坯布涨价成为热点,但此轮涨价多以成本端推动为主,而非需求订单的助力。终端织造领域开机率有所回升且外单略有向好,局部需求好转。

      但目前织造领域成品及原料库存处于高位,资金占用本身较重,后期织造端接单能力有所压制。此外织造订单好转也有一部分是贸易商投机性需求所致,真是需求的改善可能并没有那么顺利。欧美国家逐渐放松疫情管控,经济开始逐渐复苏,但第三世界国家疫情的不确定性风险仍在,欧美在强行复工的条件下仍存在疫情二次爆发的可能性。

      策略观点

      (1)周内PTA加工费走高,5月22日,PTA现货加工费845元/吨,较5月15日上升80元/吨,PTA工厂维持较好的开工积极性,检修计划多有推迟现象。短期下游聚酯负荷开工较好,PTA供需基本平衡,在油价上涨的和汉邦停车的推动之下周内PTA呈现震荡走高的态势。但PTA当前的主要矛盾即高库存与高加工费问题并未根本解决,在油价短期内面临调整的情况下,PTA恐难持续性上涨。且后期6月底以后恒力石化5号线以及新凤鸣新投装置陆续上马,后期仍要关注PTA装置检修以及投产预期具体落实情况。策略来看,在油价稳定在35美元/桶左右的前提下,短期内TA09在3700-3800一线的压力较大,可逢高沽空,未来重点关注油价的变动;套利方面,TA9-1仍适合反套逻辑。

      (2)5月国内乙二醇供应仍将维持大幅收缩状态,累库幅度较4月将收窄,甚至可能出现去库。下游聚酯开工虽难大幅提升,但整体表现稳健。油价自5月以来呈现重心上移态势,乙烯价格近期出现暴涨,成本端对乙二醇构成一定支撑。总的来说,在供应收缩和需求环比弱改善的条件下,乙二醇基本面边际好转已是事实。后期关注供应端收缩的持续性和海外复工进展情况。不过当下国内乙二醇剩余库容水平不高,港口到港量水平保持高位,后期仍需警惕罐容问题给乙二醇带来的价格压力。加之下半年乙二醇仍有不少新增产能,中长期来看价格向上运行的压力也是很大的。

      聚烯烃:处于底部抬升震荡期,高价有压力

      供应

      PP方面,本周国内PP装置检修损失量7.2万吨,环比上周提升7.55%,检修损失量继续增多。周内新增检修装置主要有燕山石化、神华新疆和镇海炼化等装置。延安炼厂一线、神华宁煤煤制油、天津中沙、天津联合、大连有机、蒲城清洁能源等前期停车装置仍处于检修状态。纤维料生产比例继续下降,5月22日已降至7.59%,拉丝的排产比例回升至29.51%。5月第3周初级聚丙烯到港数量环比上周有所上升,5月下旬多数预售货源将集中到港,部分延期东南亚货源陆续到港,港口库存数量环比上周小幅上升。PE方面, 本周PE石化企业生产负荷在84.68%,环比微降1.49个百分点。从产品结构来看,低压注塑、低压膜和拉丝生产比例环比下降,低压管材、中空和线性生产比例环比增加。神华榆林高压、扬子巴斯夫、神华宁煤、中沙天津、天津联化、蒲城清洁能源仍在停车中,扬子石化全密度、浙江石化低压、茂名石化新高压本周停车,供应将继续减少。

      需求

      PP方面,本周国内塑编行业平均开工率较上周下降0.44%,国内塑编平均开工率维持在58.67%。塑编企业整体订单跟进不足,下游制品销售难度大,企业利润较难维持,导致整体开工小幅降低。本周BOPP厂家平均开工率在52.13%左右,开工较上周上涨0.27%。受期货及原油提振,BOPP报价探涨,下游询盘气氛增多,然实际成交受限,厂家成品库存增加。总体来看,企业订单暂无根本性好转,BOPP、塑编企业利润压缩,且终端对高价抵触。PE方面,本周全国农膜整体开机率在11%左右,较上周下滑5个百分点,地膜生产结束,开机企业稀少,零星生产为主。棚膜需求清淡,订单稀少。

      库存

      本周两油库存小幅去化。受“一带一盔”政策影响,塑料库存快速下降。截止到5月22日,两油库存在74万吨,较上周同期减少12万吨,比去年同期库存低2.5万吨。周内去库节奏良好。市场环节,代理商货源库存不高,但中间商货源充足。

      策略观点

      PP方面,短期内PP拉丝排产逐渐回归正常,加上进口低价货的冲击,PP供应压力将增大。但PP下游较为分散,且投机性较强,当下库存水平不高,未来也能一定程度上对冲进口货源的压力。方便保存而不受库存容量限制、处于正基差状态下的聚烯烃也容易被当做化工品当中的多头配置。油价和丙烯反弹后处于震荡阶段,PP成本端具有一定支撑。因此我们认为PP价格以宽幅震荡为主,虽然存在向下运行的压力,但即便出现技术性调整下行的空间预计也比较有限。不过持续走高仍需要看到海外疫情得到明显控制,否则没有需求端的配合PP远期供应的压力将是一个较强的制约因素。PE方面,5月PE检修环比4月有所增加,供应端存在一定利好。成本端除了油价之外,亚洲乙烯市场近期也维持上行态势。不过5月PE进口货物集中到港,现货价格仍有压力,下游对高价货源存在一定抵触,下半年PE投产压力也较大,预计PE价格走高的程度比较有限。